وزن برابر کار می کند ، اما چرا؟

من از زمانی که مطالعه اصلی د میگوئل و دیگران به عنوان یک مقاله کار در سال 2006 به عنوان یک مقاله کار منتشر شد ، طرفدار اوراق بهادار با وزن مساوی بوده ام. من بیش از 15 سال استدلال کرده ام ، هنگامی که شما در مورد بازده آینده دارایی ها در نظر گرفته می شوید ،نمونه کارها با وزن برابر در دراز مدت تقریباً غیرممکن است.

به نظر من دلیل این که اوراق بهادار با وزن برابر کار می کند ، با عدم توانایی ما در پیش بینی بازده های آینده با هر میزان معقول یقین ارتباط دارد. اما مطمئناً ، افراد دیگر استدلال می كنند كه اوراق بهادار با وزن برابر بهتر است زیرا آنها به شما در معرض عوامل خطر كه در دراز مدت بهتر عمل می كنند ، به شما می دهند. واضح است ، اگر همان مقدار پول را در تمام سهام موجود در نمونه کارها خود قرار دهید ، در مقایسه با یک شاخص با وزن کلاه در بازار مانند S& P 500 ، یک تعصب کلاه کوچک قابل توجه را معرفی می کنید. سهام ارزش به طور معمول سهام ارزش است زیرا کلاه بازار آنها در گذشته نسبت به درآمد آنها به میزان قابل توجهی کاهش یافته است. اما کدام عامل حاکم است و آیا در معرض فاکتور دیگری وجود دارد که نقش داشته باشد؟

S& P 500 و وزن برابر S& P 500

این سؤالی است که اسکندر سوید و همکارانش از دانشگاه لنکستر سعی در پاسخگویی داشتند. نمودار زیر نشان می دهد که بیشترین سهم در تفاوت در بازده بین با وزن برابر و با وزن در بازار S& P 500 از تعصب کلاه کوچک ناشی می شود. این تعصب تقریباً سه برابر مهم است که تعصب ارزش ذاتی در شاخص با وزن برابر است.

وزن فاکتور S& P 500 در مقابل S& P 500 با وزن برابر

منبع: Swade و همکاران.(2022)

اما اثرات مهم دیگری نیز وجود دارد. اوراق بهادار با وزن مساوی از اثرات شتاب کمتر از شاخص های دارای وزن در بازار بهره می برد ، بنابراین اگر بازار عمدتاً با حرکت هدایت شود ، کمتری ایجاد می کند.

از طرف دیگر ، اوراق بهادار با وزن برابر از تخصیص بالاتر آنها به شرکت های بسیار سودآور بهره می برد. و سپس تعداد زیادی از عوامل دیگر وجود دارد که به نفع نمونه کارها با وزن برابر است. اما همانطور که نمودار بالا نشان داده شده است ، خارج از اندازه و اثرات ارزش ، سایر سهم می توانند بسیار متفاوت باشند. همانطور که در نمودار سهم نسبت به عملکرد برابر با وزن برابر قبل و بعد از GFC را نشان می دهد. تفاوت اساسی بین این دوره ها در این است که پس از GFC ، ما نرخ بهره صفر و رشد کم داشتیم. و همانطور که قبلاً نوشتم ، این رفتار بازار سهام را به میزان قابل توجهی تغییر داده است. با پیشروی ، ممکن است ما به دوره ای از نرخ بهره بالاتر برگردیم یا همانطور که معتقدم قسمت فعلی نرخ های بالاتر فقط موقتی است و ما در حال بازگشت به یک رشد پایین و با سرعت پایین هستیم. در هر صورت ، قرار گرفتن در معرض فاکتور با وزن برابر تغییر خواهد کرد ، اما دو عامل همچنان محرک اصلی عملکرد بهتر هستند: سه قسمت درپوش کوچک و یک مقدار قطعه.