در حال تغییر جزر و مد در نقدینگی با درآمد ثابت

کریستین هافمن ، مدیر و مدیر عامل نمونه کارها ، در مورد عوامل مؤثر بر نقدینگی در بازارهای درآمد ثابت و فشار امروز که امروز می بینیم بحث می کند.

نقدینگی می تواند یک رمز و راز برای بازارهای مالی باشد: در آنجا وجود دارد و به طور معمول وقتی بیشتر به آن احتیاج دارید ، از بین رفته است. در این مقاله نقدینگی را تعریف خواهیم کرد و به عواملی خواهیم پرداخت که در حال حاضر بر نقدینگی در بازارهای درآمد ثابت تأثیر می گذارد. برخی از عوامل ، مانند صندوق های معامله شده مبادله ، (ETF) در حال حاضر بر بازارهای درآمد ثابت تأثیر می گذارند ، در حالی که برخی دیگر کمتر از جمله موضع سفت کننده کمی فدرال رزرو هستند. چرا این است؟

نقدینگی چیست؟

سرمایه گذاران با درآمد ثابت اوراق بهادار برای درآمد و کل بازدهی که ارائه می دهند خریداری می کنند. با این حال ، سرمایه گذاران همچنین باید نقدینگی دارایی های درآمد ثابت خود را در نظر بگیرند - این توانایی فروش آنها با قیمتی یا در نزدیکی ارزش منصفانه خود یا برای دستیابی به رستگاری ها یا کسب درآمد از سود و جستجوی فرصت های جدید سرمایه گذاری جذاب تر است.

ابزارهای درآمد ثابت مایع ممکن است در بازار ثانویه به راحتی خریداری و فروخته شوند. اما هنگامی که عدم تعادل بین خریداران و فروشندگان پدیدار می شود ، نقدینگی می تواند خشک شود و برخی از اوراق قرضه را دشوار می کند. شدیدترین نمونه در تاریخ اخیر مارس 2020 بود که نقدینگی در درآمد ثابت (و همچنین بیشتر بازارهای مالی) تقریباً تبخیر شد تا زمانی که فدرال رزرو قدم به قدم بگذارد تا در بازارهای خاصی پشتوانه ای فراهم کند.

شکل 1 و 2: شرایط نقدینگی با ارتفاع بحران Covid قابل مقایسه است

منبع: بلومبرگ Intellegence

ساختار بازار درآمد ثابت می تواند منجر به فشارهای نقدینگی در محیط های خاص شود. در حالی که تقریباً تمام سهام در مبادلات معامله می شوند ، بیشتر ابزارهای درآمد ثابت "از طریق پیشخوان" معامله می شوند-یعنی به روش قدیمی ، از طریق نمایندگی هایی که برای مشتریان خود اوراق قرضه خریداری و می فروشند و به میزان کمتری حساب های خودشانبشربیشتر معاملات از طریق تلفن ، ابزارهای چت الکترونیکی و بعضی اوقات سیستم عامل های الکترونیکی انجام می شود. همچنین ، ابزارهای درآمد ثابت در طیف گسترده ای از خصوصیات و ساختارها و حجم معاملات پایین تر از همتایان سهام خود هستند که محیط مطلوبی را برای فشارهای نقدینگی فراهم می کند.

در این مقاله به بررسی وضعیت فعلی نقدینگی در بازار درآمد ثابت و همچنین تأثیر آن بر سرمایه گذاران و فرصت های ارائه شده با تغییر نقدینگی می پردازیم.

داوری ETF فشارهای نقدینگی را تشدید می کند

یکی از عوامل اصلی فشارهای نقدینگی در سالهای اخیر ظهور و رشد سریع صندوق های معامله شده مبادله است. نکته جالب که ما به ویژه در تابستان 2022 دیدیم این است که نوسانات بازار ETF ها را به سمت خریداران اجباری و فروشندگان اجباری - بسته به شرایط خاص بازار - سوق داد. روزهایی در بازار درآمد ثابت وجود دارد که افزایش قیمت شدید باعث می شود ETF ها به خریداران تبدیل شوند و روزهایی که افت قیمت تیز باعث می شود ETF ها به فروشنده تبدیل شوند. سپس یک بازار در حال حاضر بی ثبات با سفارشات خرید و فروش بزرگ که توسط ETF ها قرار داده شده است برای ادامه تقاضای سرمایه گذار تشدید می شود.

این نه تنها تقاضای سرمایه گذار خرده فروشی است ، بلکه مدیران دارایی و همچنین به طور فزاینده ای از ETF های درآمد ثابت به عنوان یک ابزار نقدینگی اضافی استفاده می کنند. این منجر به چالش های نقدینگی تشدید می شود زیرا مدیران این استخرهای دارایی بزرگ نیز می توانند به فروشندگان اجباری تبدیل شوند. این امر دارندگان ETF را در بدترین موقعیت قرار می دهد - فروشنده در بدترین زمان ممکن ، در نتیجه نقدینگی اوراق قرضه را که بیشترین نیاز به آن را دارد خشک می کند. نتایج اعدام های بد و نتایج بد است.

اما لزوماً برای همه سرمایه گذاران نیست. در شرایط نقدینگی بد ، مدیران فعال که بیش از حد در معرض خطر قرار نگرفته اند ، انعطاف پذیری بیشتری دارند و می توانند در طرف مقابل این معاملات قرار بگیرند ، بنابراین نقدینگی را به بازاری ارائه می دهند که برای آن دست و پنجه نرم می کند.

مقررات فدرال بانکها را از نگه داشتن موجودی اوراق قرضه محروم می کند

پس از بحران مالی جهانی ، مقررات و قوانین فدرال تصویب شد که مانع توانایی بانک ها برای نگه داشتن اوراق بهادار در ترازنامه های آنها شد. در اروپا ، بازل سوم قوانین دیگری را ارائه داد که باعث تضعیف جذابیت بانکها می شود تا در بازار سرمایه گذاری ثانویه و سایر بازارهای امنیتی سازنده بازار باشند.

کاهش تقاضای فروشنده برای اوراق قرضه ناشی از توانایی محدود بانک ها در ریسک اصلی از طریق ترازنامه آنها است. در همین حال ، در دوره پس از GFC ، بازارهای اعتباری شاهد صدور سابقه بودند ، زیرا صادرکنندگان از نرخ بهره پایین که ناشی از سیاست بسیار مسکونی بانک مرکزی بود ، استفاده کردند. این ترکیبی از عدم وجود یک پشتی در بازارهای ثانویه و رشد گسترده عرضه در فشارهای نقدینگی تغذیه می شود.

فناوری با تجارت اوراق قرضه هجوم آورده است اما نوپا و با قابلیت های محدود باقی مانده است. اگرچه نقدینگی در برخی مواقع بهبود یافته است، اما همچنان وضعیتی است که نقدینگی در زمانی که به آن نیاز ندارید، ناپدید می شود، زیرا این پلت فرم ها در طول دوره های قدرت و ضعف به شدت یک طرفه می شوند. آنچه در عوض ایجاد می کند توهم نقدینگی است.

سفت شدن کمی: تاثیر قابل توجهی ندارد

در بهار سال 2022، فدرال رزرو مسیر خود را معکوس کرد و به سیاست تسهیل کمی خود پایان داد و یک موضع انقباض کمی با هدف کاهش ترازنامه عظیم خود که از طریق فرآیند QE ایجاد شده بود اتخاذ کرد. محدودیت ها در ابتدا تا 30 میلیارد دلار از فروش خزانه داری و 17. 5 میلیارد دلار فروش اوراق بهادار با پشتوانه وام مسکن یا سایر فروش های اوراق بهادار دارای پشتوانه هر ماه بود. در اواخر تابستان، فدرال رزرو ارزش خود را به ترتیب دو برابر کرد و به 60 و 35 میلیارد دلار رساند.

در حالی که داشتن یک ترازنامه عظیم در حالی که شرایط پولی را سخت تر می کند، همچنان مضحک به نظر می رسد، آنها ترازنامه را در مسیر درست حرکت می دهند بدون اینکه تأثیر قابل توجهی تا کنون بر بازارهای با درآمد ثابت و نقدینگی داشته باشند. بازی با ترازنامه رویکردی بسیار مبهم تر است و نه تنها واکنش سرمایه گذاران، بلکه برای فدرال رزرو نیز سخت تر است. این ایده که فدرال رزرو به نوعی ترازنامه می رسد که شبیه ترازنامه قبل از بحران مالی جهانی است (به سال 2008/09 برمی گردد) به احتمال زیاد چیزی نیست که هیچ یک از ما در طول زندگی خود شاهد آن باشیم. فدرال رزرو نمی خواهد تلاش های کاهش ترازنامه آنها تأثیر قابل توجهی بر اقتصاد و شرایط مالی گسترده داشته باشد. افزایش نرخ بهره کوتاه مدت ابزار اصلی فدرال رزرو برای محدود کردن و کاهش فشارهای قیمتی خواهد بود. کاهش ترازنامه یک رواناب تدریجی و کنترل شده است و نباید تأثیر معناداری بر نقدینگی داشته باشد. این بدان معنا نیست که هیچ تاثیری نخواهد داشت، بلکه منبع ثانویه نگرانی نقدینگی در بازارهای با درآمد ثابت است.

شرایط نقدینگی در بازارها ثابت نیست

به طور کلی در بازارهای درآمد ثابت اتفاق می افتد که خزانه ها از اعتبار درجه سرمایه گذاری مایع تر هستند ، که به نوبه خود ، نقدینگی تر از بازده بالا ، بدهی پریشانی یا مناطق پایین تر از بازار اوراق بهادار است. اما نقدینگی می تواند ظریف باشد. شرایط در زمان و بازار متفاوت است. در بعضی مواقع ، بازار با بازده بالا در حال رکود است و نقدینگی خشک می شود ، در حالی که محصول ساختاری همزمان می تواند از نظر منطقی مایع باشد. آنچه مهم است و ممکن است مدیران فعال را از استراتژی های منفعل جدا کند ، از تغییر موقتی نقدینگی بین بازارهای مختلف استفاده می کند ، همانطور که می آید و می رود ، آب و جوها.

شوک Covid مارس 2020 نمونه ای از همین است. بازارهای مختلف در زمان و فواصل مختلف شکسته شدند. آنها همچنین در زمان ها و سرعت های مختلف بهبود یافتند. بنابراین مدیران فعال چابک توانستند از فرصت های بین بازارها و فواصل زمان بندی استفاده کنند و در نهایت ارزش مشتری را اضافه کنند. با تغییر شرایط نقدینگی ، باید تصمیم گیری مدیر نیز باشد.

همانطور که قبلاً ذکر شد ، در درآمد ثابت بسیاری از معاملات هنوز هم با شیوه قدیمی مورد مذاکره قرار می گیرند: کسی در حال فروش است و خریداران باید بفهمند که چقدر می توانند از آنها استخراج کنند. یا فروشندگان باید زمان و مکان مناسب را برای معامله و پیدا کردن شخصی در آن طرف تجارت محاسبه کنند. این امر به طور قابل توجهی با بازارهای سهام متفاوت است زیرا برخی از اوراق قرضه برای روزها و حتی ماه ها به طور همزمان تجارت نمی کنند. بنابراین نقدینگی می تواند با ریسک پذیری سرمایه گذاران بسیار متفاوت باشد.

نقدینگی درآمد ثابت نیز به مسائل فردی و صادرکنندگان بستگی دارد. سرمایه گذاری های درآمدی ثابت با اصول جامد سنگ تمایل به ایجاد نقدینگی (تقاضا) خود ایجاد می کند در حالی که اوراق بهادار درآمد ثابت با مشکلات و افزایش خطرات می تواند با گذشت زمان تقاضای آنها را کاهش دهد. این نکته برای سرمایه گذاران مهم است. اگر یک سرمایه گذار امنیتی را که بازار می خواهد داشته باشد ، هنگام فروش برای فروش ، مایع تر خواهد بود.

اگرچه نقدینگی می تواند برای شرایط بازار ، سیستم عامل های معاملاتی و هوس وسایل نقلیه منفعل مانند ETF بسیار ذهنی باشد ، اما نقدینگی با درآمد ثابت باعث کاهش هوی و هوس سرمایه گذاران می شود. گاهی اوقات آنجاست ، گاهی اوقات اینگونه نیست. اما مدیران فعال می توانند با استفاده از فرصت های برای به دست آوردن اعتبارات محکم که نقدینگی خود را ایجاد می کنند ، از این تغییرات استفاده کنند. این یک مزیت مهم نسبت به سرمایه گذاری گله در درآمد ثابت است. ما به عنوان سرمایه گذاران طولانی مدت ، ما به اندازه هوس بازار نیستیم و به عنوان فرصتی برای خرید اوراق بهادار نادرست به عنوان فرصتی برای خرید اوراق بهادار نادرست نگاه می کنیم.

اطلاعات مهم

سرمایه گذاری خطرات ، از جمله از دست دادن احتمالی اصلی را دارد.

نظرات بیان شده منوط به تغییر است و لزوماً منعکس کننده نظرات مدیریت سرمایه گذاری تورنبورگ ، شرکت نیست. این اطلاعات نباید به عنوان توصیه یا مشاوره سرمایه گذاری به آن اعتماد شود و برای پیش بینی عملکرد هر سرمایه گذاری یا بازار در نظر گرفته نشده است.

این ارتباطات منحصراً برای افرادی که مشتری حرفه ای یا همتایان واجد شرایط برای اهداف قوانین FCA هستند و افراد دیگر نباید به آن عمل کنند یا به آن اعتماد کنند ، در نظر گرفته شده است. این ارتباط برای استفاده توسط هیچ شخص یا نهاد در هر حوزه قضایی یا کشوری که چنین توزیع یا استفاده خلاف قانون یا مقررات محلی باشد ، در نظر گرفته نشده است.

لطفاً برای تعریف اصطلاحات ، واژه نامه ما را ببینید.

این یک درخواست یا پیشنهاد برای هر محصول یا خدمات نیست. این یک تحلیل کامل از هر واقعیت مادی در مورد هر بازار ، صنعت یا سرمایه گذاری نیست. داده ها از منابع قابل اعتماد در نظر گرفته شده است ، اما تورنبورگ هیچ گونه نمایشی در مورد کامل بودن یا صحت چنین اطلاعاتی ارائه نمی دهد و هیچ تعهدی برای ارائه به روزرسانی یا تغییر ندارد. تورنبورگ هیچ مسئولیتی را نمی پذیرد و نمی تواند مسئولیت استفاده از هر شخص یا اعتماد به اطلاعات و نظرات موجود در اینجا را بر عهده بگیرد.

این امر فقط به متخصصان سرمایه گذاری و سرمایه گذاران نهادی هدایت می شود و برای استفاده از هر شخص یا نهاد در هر حوزه قضایی یا کشوری در نظر گرفته نشده است که چنین توزیع یا استفاده بر خلاف قوانین یا مقررات مربوط به محل شهروندی ، محل زندگی یا محل اقامت باشد.

تورنبورگ طبق قوانین ایالات متحده توسط کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده تنظیم می شود که ممکن است از نظر مادی با قوانین سایر حوزه های قضایی متفاوت باشد. هر نهاد یا شخصی که این موضوع را به طرف های دیگر ارسال می کند ، مسئولیت کامل اطمینان از رعایت قوانین اوراق بهادار قابل اجرا را در رابطه با توزیع خود به عهده می گیرد.

خارج از ایالات متحده

برای هنگ کنگ: این مقاله توسط Thoburg Management Investment (ASIA) Limited ("شرکت") صادر شده است ، یک شرکت تابعه کاملاً متعلق به Thoburg Management Management ، Inc. این شرکت در حال حاضر دارای مجوز از Hong Kong SFC برای نوع 1 و نوع 9 استفعالیت تنظیم شده ، با شماره CE: BPQ208.

این مطالب فقط برای استفاده از سرمایه گذار حرفه ای فردی ، شرکتی و نهادی در نظر گرفته شده است و ممکن است بدون رضایت کتبی مدیریت سرمایه گذاری Thoburg (ASIA) محدود یا شرکت های وابسته آن ، به هر شخص تولید یا توزیع نشود.

این مطالب توسط کمیسیون اوراق بهادار و آینده هنگ کنگ مورد بررسی قرار نگرفته است.

این سند فقط برای اهداف اطلاعاتی است و نباید در نظر گرفته شود که هیچ گونه مالیات ، حسابداری ، نظارتی ، حقوقی ، بیمه یا سرمایه گذاری را تشکیل دهد و هیچ پیشنهادی یا درخواست برای ارائه یا توصیه هرگونه محصول/خدمات سرمایه گذاری از شرکت را تشکیل نمی دهد. اطلاعات ارائه شده برای پیش بینی عملکرد هرگونه سرمایه گذاری یا بازار در نظر گرفته نشده است. داده ها از منابع قابل اعتماد در نظر گرفته شده است. با وجود این ، شرکت هیچ گونه نمایشی در مورد کامل بودن یا صحت چنین اطلاعاتی یا عقیده ای ارائه نمی دهد و هیچگونه تعهدی برای ارائه به روزرسانی یا تغییر ندارد. این شرکت هیچ مسئولیتی را قبول نمی کند و نمی تواند مسئولیت استفاده از هر شخص یا اعتماد به اطلاعات و نظرات موجود در اینجا را بر عهده بگیرد.

سرمایه گذاری شامل خطرات است. عملکرد گذشته راهنمایی برای عملکرد آینده نیست و نباید هنگام انتخاب یک محصول تنها عامل توجه باشد. شما نباید فقط بر اساس این اطلاعات کلی تصمیم سرمایه گذاری بگیرید. اگر پرس و جو دارید ، لطفاً با مشاور مالی خود تماس بگیرید و به دنبال مشاوره حرفه ای باشید. تمام سرمایه گذاری های مالی شامل یک عنصر ریسک است.