گله ای

رفتار گله به عنوان پیروی از تصمیمات دیگران در ادبیات تعریف می شود.

اصطلاحات مرتبط:

• خطوط مرزی
• نظریه چشم انداز
• اطلاعات خصوصی
• رهن
• اقتصادهای نوظهور
• عرضه اولیه عمومی
• بحران مالی
• بازده بازار سرمایه

درباره این صفحه

رفتار گله در بازارهای مرزی: شواهدی از نیجریه و مراکش

خلاصه

رفتار گله به دلیل پیامدهای مهم آن برای بهره وری در بورس و تنوع نمونه کارها ، در طی دهه های گذشته علاقه تحقیقاتی را به خود جلب کرده است. با این حال ، گله در زمینه بازارهای مرزی به طور گسترده مورد مطالعه قرار نگرفته است. در این فصل رفتار گله ای را در دو بازار مرزی آفریقا ، یعنی نیجریه و مراکش بررسی می کنیم و از رویکرد پراکندگی مقطعی چانگ و همکاران استفاده می کنیم.(Chang ، E. C. ، Cheng ، J. W. ، Khorana ، A. ، 2000. بررسی رفتار گله در بازارهای سهام: یک چشم انداز بین المللی. J. Bank. 24 ، 1651-1679) ، همچنین آزمایش عدم تقارن در رفتار گله ای تحتکشورهای مختلف بازار و تأثیر بازار سهام ایالات متحده. حتی اگر هیچ مدرکی مبنی بر استفاده از مدل معیار برای کل دوره نمونه وجود ندارد ، شواهدی از گله ها در روزهای نوسانات بازار برای نیجریه وجود دارد. علاوه بر این ، شواهدی از گله در مراکش در طول بحران مالی جهانی وجود دارد. آزمایش برای وقفه های ساختاری ، گله های قابل توجهی در مراکش را برای زیر دوره از دسامبر 2005 تا دسامبر 2014 با اثرات نامتقارن نشان می دهد. سرانجام ، گله هایی به سمت بازار ایالات متحده در نیجریه وجود دارد.

URL: https://www. sciencedirect. com/science/article/pii/b9780128037768000045

بحران مالی و رفتار گله: شواهدی از Borsa Stantanbul

Mübeccel Banu Durukan ،. Zeliha می تواند ergun ، در کتابچه راهنمای رفتار سرمایه گذاران در هنگام بحران های مالی ، 2017

12. 3. 3 اندازه گیری LSV

رفتار گله به عنوان پیروی از تصمیمات دیگران در ادبیات تعریف می شود. کریستی و هوانگ (1995) ، چانگ و همکاران.(2000) و بسیاری از محققان دیگر از بازده سهام برای آزمایش وجود رفتار گله استفاده کردند. با این حال ، سرمایه گذاران تمایل دارند که قیمت سهام را ناپایدار کنند ، اگر بر اساس استراتژی سرمایه گذاری بازخورد مثبت عمل کنند که به عملکردهای گذشته سهام متکی است (لاکونیشوک و همکاران ، 1992 ، ص 35). این روش فعالیت گله را با محاسبه نسبت منابع سهام اندازه گیری می کند (بلاندو ، 2010 ، صص 2-3). از این مرحله ، تقاضای بیش از حد سرمایه گذاران خرید (فروش) سهام در این مطالعه پس از لاکونیشوک و همکاران با نسبت دلار (Dratio) استفاده و اندازه گیری می شود.(1992). dratio در یک دوره معین ، من به این صورت محاسبه می شود:

d r a t i o (i) = [$ b u y s (i) - $ s e l l s (i)] / [$ b u y s (i) + $ s e l l s (i)]

جایی که $ خریداری می کند (i) کل دلار توسط سرمایه گذاران خارجی در ماه من افزایش می یابد و فروش $ (i) کاهش کل دلار در منابع است. به طور خلاصه ، Dratio به عنوان تفاوت بین ارزش معاملات خالص که توسط کل فعالیت است ، تعریف می شود.

پیش بینی می شود بیش از 50 ٪ از سرمایه گذاران خارجی دارایی های خود را افزایش دهند در حالی که سایرین کاهش می یابند (لاکونیشوک و همکاران ، 1992 ، ص 29) و فعالیت های تجاری سرمایه گذاران خارجی منجر به تغییر در قیمت سهام در BIST در حضور گله می شودبشر

URL: https://www. scienceirect. com/science/article/pii/b9780128112526000128

نقدینگی و گله بتا در بازارهای سهام در حال ظهور

Styliani-Iris A. Krokida ،. Dimitris A. Tsouknidis ، در کتابچه راهنمای رفتار سرمایه گذاران در هنگام بحران های مالی ، 2017

18. 1 مقدمه

رفتار گله ممکن است به عنوان فرایندی تعریف شود که شرکت کنندگان در بازار از یکدیگر تقلید می کنند و/یا تصمیمات خود را بر اساس اقدامات تصمیم گیرنده قبلی پایه گذاری می کنند (هوانگ و سالمون ، 2004 ؛ ولچ ، 2000 ؛ در میان دیگران). اگرچه این رفتار برای هر دو بازارهای بالغ و نوظهور به طور گسترده مورد بررسی قرار گرفته است ، اما هنوز هم موضوعات بسیاری در رابطه با این رفتار وجود دارد که نیاز به تحقیقات بیشتر دارند. به عنوان مثال ، به عنوان Galariotis و همکاران.(2016) اشاره کرد ، موضوعی که در ادبیات تجربی در مورد گله های مبتنی بر بازار مورد غفلت واقع شده است ، رابطه بین نقدینگی و گله است. آنها بازارهای بالغ را بررسی می کنند و شواهدی از رفتار گله را فقط برای سهام هایی که نقدینگی بالایی دارند گزارش می دهند.

با انگیزه از این امر ، ما رابطه بین نقدینگی بازار سهام و رفتار گله را برای نمونه ای از بازارهای مهم سهام در حال ظهور بررسی می کنیم. به بهترین دانش ما ، این اولین مطالعه ای است که این موضوع را برای بازارهای نوظهور بررسی می کند. توجه داشته باشید که ادبیات تجربی در مورد گله ممکن است به دو رشته اصلی تقسیم شود ، یکی که گله سرمایه گذار نهادی را بررسی می کند (لاکونیشوک و همکاران ، 1992 ؛ در میان دیگران) ، و یکی از مواردی که با استفاده از داده های بازار ، گلها را به سمت متوسط رفتار (اجماع) بررسی می کند (چانگ)و همکاران ، 2000 ؛ در میان دیگران). مطالعه ما در رشته دوم قرار می گیرد و هفت نفر بزرگ را از نظر سرمایه گذاری در بازار ، بازارهای نوظهور سهام (آرژانتین ، برزیل ، شیلی ، چین ، هند ، کره جنوبی و ترکیه) بررسی می کند ، برای یک دوره طولانی (2015-2015)بشر

به طور خاص ، برای هر بازار در حال ظهور نمونه ، ابتدا مدل قیمت گذاری دارایی چهار عاملی Carhart (1997) را تخمین می زنیم. یعنی علاوه بر فاکتور بازده اضافی بازار ، ارزش ، اندازه و عوامل حرکت را تخمین می زنیم (Fama and French ، 1993). ما متعاقباً از این عوامل برای تنظیم بتا و محاسبه اندازه گیری استاندارد گله دار بتا هوانگ و سالمون استفاده می کنیم (2009). این اقدام گله دار نشان دهنده یک معیار مستقیم از گله های بازار سهام در طول زمان بر خلاف اقدامات ، مانند انحراف استاندارد مقطعی (CSAD) است. به منظور پروکسی برای نقدینگی سهام ، ما از نسبت نقص Amihud (2002) برای هر سهام نمونه استفاده می کنیم و بر اساس این نسبت ها ، ما اقدامات گسترده ای از نقدینگی را محاسبه می کنیم. در مرحله بعد ، ما به منظور بررسی رابطه بین نقدینگی بازار و رفتار گله در هر یک از بازارهای نمونه ، از مدل سازی اتورگرایی (VAR) وکتور (VAR) استفاده می کنیم.

برای پیش بینی نتایج ، برخلاف شواهد اخیر در مورد بازارهای بالغ ، می فهمیم که به طور کلی رابطه بین نقدینگی و گله برای بازارهای بزرگ در حال ظهور بسیار ضعیف است. به نظر می رسد نقدینگی درصد متوسطی از واریانس اندازه گیری استاندارد بتا برای برزیل ، چین و کره جنوبی را فقط در دوره بحران مالی (2007-2009) توضیح می دهد. به عنوان مثال ، در طول بحران مالی ، درصد واریانس گله دار ، مانند 10. 01 ٪ برای کره جنوبی ، 9. 08 ٪ برای چین و 74 /74 ٪ برای برزیل به نظر می رسد که با نقص بودن توضیح داده می شود. برای مقایسه با شواهد اخیر در بازارهای توسعه یافته ، در نظر بگیرید که ، برای ایالات متحده ، تقریباً 29. 43 ٪ از واریانس نقدینگی به دلیل خوشه بندی بازگشت است (Galariotis و همکاران ، 2016). یک توضیح احتمالی برای نتایج ما این است که در این مطالعه ، بتایی را که از آن استفاده می کنیم برای تخمین اندازه گیری گلها با مدل قیمت گذاری دارایی چهار عاملی Carhart (1997) تنظیم می کنیم. به عبارت دیگر ، رابطه تلفظ شده گزارش شده در بازارهای بالغ ممکن است پس از پاسخگویی به خطر ، بازارهای نوظهور را حفظ نکند. علاوه بر این ، Hwang and Salmon (2009) اندازه گیری بتا گله ای که ما به کار می بریم با اندازه گیری سنتی تر CSAD متفاوت است زیرا این امر جنبه عمدی گله و همچنین احساسات گسترده بازار را در نظر می گیرد.

بقیه این فصل به شرح زیر سازماندهی شده است: بخش 18. 2 به طور خلاصه ادبیات مربوطه را مرور می کند. بخش 18. 3 داده ها را شرح داده و روش شناسی را تشریح می کند. بخش 18. 4 نتایج تجربی را ارائه می دهد. بخش 18. 5 در مورد یافته های اصلی بحث می کند و فصل را نتیجه می گیرد.

URL: https://www. scienceirect. com/science/article/pii/b9780128112526000189

بحران بازار سهام ایالات متحده 1987

مشکل در بدست آوردن اطلاعات

عدم اطمینان و رفتار گله نیز در این تصادف نقش داشته است. با تغییر سریع قیمت ها ، به دست آوردن اطلاعات در مورد شرایط فعلی بازار دشوار بود. قیمت سهام برای شاخص های سهام و سهام لزوماً قابل اعتماد نبود زیرا برخی از سهام به طور موقت برای تجارت باز نبودند. شایعات مربوط به بسته شدن بازار به سردرگمی اضافه شد. با توجه به عدم اطمینان ، سرمایه گذاران ظاهراً به دنبال فروش و بستن مواضع خود بودند. با کمبود اطلاعات قابل اعتماد ، رفتار گله ها متداول شد. رابرت شیلر پس از تصادف به سرعت شرکت کنندگان در بازار را مورد بررسی قرار داد و بسیاری به او منتقل کردند که در روز سقوط ، آنها بیشتر از هر خبر خاص نسبت به حرکات قیمت واکنش نشان می دادند.

URL: https://www. scienceirect. com/science/article/pii/b9780123978745000142

کتابچه راهنمای اقتصاد بهداشت

2. 3. 2. مدل های گله و آبشار

یک رویکرد جایگزین برای درک رفتار الگوهای تجویز پزشکان ممکن است از طریق مطالعات مربوط به رفتار گله و آبشارهای اطلاعاتی انجام شود. اگرچه این رویکرد به طور مستقیم در مورد رفتار در بازارهای پزشکی اعمال نشده است ، اما ساختار ارزشمندی را برای کارهای آینده فراهم می کند. چند نمونه از این ادبیات بعدی خلاصه شده است.

بانرجی (1992) رفتار افرادی را که سایر عوامل اقتصادی را رعایت می کنند ، تجزیه و تحلیل می کند و سپس (به ویژه هنگامی که اطلاعات خودشان ضعیف است) از انتخاب عوامل قبلی در این فرض پیروی می کنند که ممکن است اطلاعات ویژه "داخل" داشته باشند. در چنین دنیایی ، بانرجی نشان می دهد که مردم در نهایت همان کار را انجام می دهند (رفتار "گله") و تعادل حاصل کارآمد نیست. یک مدل مشابه در Bikhedandani ، Hirshleifer و Welch (1992) با استفاده از یک مدل از آبشارهای اطلاعاتی ظاهر می شود. این مدل ، مانند مدل گله بانرجی ، منجر به رفتار مانند گله می شود ، اما در مدل Cascade اطلاعات ، رفتار گله شکننده است و می تواند به سرعت تغییر کند. در حالی که "مدارهای" مد ممکن است این مسیر را دنبال کنند ، بیشتر مطالعات در مورد تغییرات پزشکی ، پایداری شدید در الگوهای مشاهده شده را نشان می دهد ، بنابراین مدلهایی که معمولاً منجر به شکنندگی و سوئیچ های مبهم در رفتار می شوند ، به احتمال زیاد در درک پدیده تغییرات تمرین پزشک ارزشمند نیستند.

رویکرد دیگر بیشتر در سنت تئوری بازی دنبال می شود و رفتار یک بازی مکرر N-بعد را تجزیه و تحلیل می کند. یانگ (1993) در چنین دنیا تکامل "کنوانسیون ها" (شیوه های مشترک) را مطالعه می کند ، با استفاده از الگویی که عوامل نمونه ای از اطلاعات در مورد نحوه رفتار سایر عوامل در گذشته دارند. یک مدل مشابه توسط Kandori ، Mailath و Rob (1993) مورد بررسی قرار گرفته است ، با تمرکز بر سر و صدا در سیگنال اطلاعات یا جهش های موجود در سیستم.

URL: https://www. sciencedirect. com/science/article/pii/s157400640080164x

چشم انداز عظمت

کارن ال. هیگینز ، در گردابهای مالی ، 2013

5. 1. 4. 4 انتظار چهار: از آنجا که دیگران این کار را می کنند ، باید خوب باشد ، بنابراین من هم این کار را خواهم کرد

سه مفهوم این انتظار "من" را توصیف می کند. اولین رفتار گله ای است که ناشی از آنچه که Cascade Information نامیده می شود نتیجه می گیرد. توده بحرانی بعدی باعث ایجاد رفتارهای فردی می شود که تعداد زیادی از افراد به روش های خاصی رفتار می کنند. مفهوم نهایی مربوط به انطباق است که ناشی از عدم اطمینان است. اگرچه این مفاهیم از بعضی جهات متفاوت هستند ، اما همه آنها به همان نتیجه منتهی می شوند: مردم کاری انجام می دهند زیرا دیگران این کار را می کنند.

حتی وقتی می دانند که آنها فقط رهبری شخص دیگری را دنبال می کنند ، مردم هنوز هم رفتار گله ای را نشان می دهند و دیگران را دنبال می کنند. اغلب اوقات ، رفتار گله زمانی اتفاق می افتد که اطلاعات دروغین یا گمراه کننده از طریق شایعات گسترش یابد یا وقتی مردم "تصمیم می گیرند اطلاعات خصوصی خود را نادیده بگیرند و به جای آن بر اقدامات دیگران تمرکز کنند ، حتی اگر این عمل با دانش یا غرایز خود مغایرت داشته باشد."56 هرچه افراد بیشتر در مورد شایعات یا تصورات غلط بحث کنند ، دیگران بیشتر به شایعات گوش می دهند و به آشنایان خود می گویند. این شایعات تا زمانی که "یک تمرکز توجه منجر به ... دیگری شود ، و سپس دیگری" ادامه می یابد ، 57 منجر به یک آبشار اطلاعاتی می شود که باعث می شود افراد به طور خودکار آنچه را می شنوند باور کنند و هر کس دیگری را در گله دنبال کنند بدون اینکه بخواهند چرا چرا. رسانه های خبری نقش اساسی در پخش اطلاعاتی دارند که بیشتر برای جذابیت حسی آن ارزش دارند تا صحت آن. 58 حتی افراد منطقی رفتار غیر منطقی می کنند و بخشی از گله می شوند "وقتی قضاوت دیگران را در نظر می گیرند."59

علاوه بر رفتارهای گله ای که توسط آبشارهای اطلاعاتی ایجاد شده است ، پدیده مرتبط با توده بحرانی در یک اقتصاد را می یابیم. یک اقتصاد در اصل "سیستم تعامل بین افراد و محیط آنها" است - محیطی که افراد دیگری را شامل می شود. از آنجا که انتخاب های ما اغلب محدود می شوند یا به نوعی با اقدامات دیگران ارتباط دارند ، ما به "رفتاری که بستگی به آنچه دیگران انجام می دهند بستگی دارد. در این نوع رابطه تعاملی ، رفتارهای فردی تحت تأثیر بسیاری از افراد دیگر به روشی خاص یا اینکه از نظر انرژی چگونه رفتار می کنند ، تحت تأثیر قرار می گیرد. 60 هنگامی که تعداد و سطح انرژی در پیگیری این فعالیت ها زیاد است ، ما توده بحرانی داریم که در آن یک رفتار خاص خود پایدار می شود-همه این کار را می کند زیرا همه این کار را می کنند. در یک زمینه اقتصادی ، ممکن است دریابیم که وقتی افراد بسیاری دیگر را با هیجان می خرید خانه ها ، به آنها می پیوندند ، سهواً دیگران را ترغیب می کنند که از آنها پیروی کنند. در طول بحران ، خرید خانه به توده بحرانی رسید و بسیاری به سادگی آنچه دیگران انجام می دادند را انجام می دادند.

مفهوم سوم که انتظار "من" را توضیح می دهد ، انطباق است. انطباق به این معنا از عدم اطمینان ناشی می شود: وقتی نمی دانیم چه کاری انجام دهیم ، آنچه دیگران انجام می دهند انجام می دهیم. انطباق با استفاده از محیط اقتصادی ، به "قضاوت دیگران اجازه می دهد تا شما را به سمت سرمایه گذاری های غیر منطقی یا خارج از سالم سوق دهند."61 این امر به رفتار گله ای باز می گردد: "هرچه افراد نامشخص تر باشند و هرچه سهام بیشتر باشد ، در برابر نوع نشانه گذاری که منجر به رفتار گله می شود ، آسیب پذیرتر می شوند."61 اگرچه علل مرتبط هستند ، این بار رفتار گله ناشی از ناامنی است نه از آبشارهای گمراه کننده یا ناقص.

URL: https://www. scienceirect. com/science/article/pii/b9780124059054000051

افکار عمومی: جنبه های میکروسکوئولوژیکی

2. 3 آبشار اطلاعاتی

فرآیند تکراری که از طریق آن یک افکار عمومی تولید کننده شکل می گیرد ، به طور کلی به عنوان یک آبشار اطلاعاتی شناخته می شود (بیکچندانی و همکاران 1992). در شرایط خاص ، یک آبشار اطلاعاتی باعث افزایش کارایی اجتماعی می شود. به عنوان مثال ، در جایی که اولین افرادی که نظرات خود را بیان می کنند ، کسانی هستند که دقیق ترین اطلاعات را دارند ، یادگیری وابسته به هم به شما کمک می کند تا جهل خصوصی را تضعیف کند. با این حال ، چنین نتیجه ای خوشبخت نمی تواند تضمین شود. آبشار اطلاعاتی به جای آموزش ضعیف آگاه ، ممکن است برای تحصیل دانش آموزنده ترین خدمت کند. این یافته به یکی دیگر از ویژگی های افکار عمومی اشاره دارد. این به نظمی که مردم خود را ابراز می کنند حساس است.

تا آنجا که تکامل افکار عمومی بر تصمیمات سیاست تأثیر می گذارد ، ممکن است اثربخشی سیستم سیاسی در پرداختن به نگرانی های اجتماعی را تضعیف کند. به عنوان مثال ، این ممکن است دولت را وادار کند تا منابع را برای حل مسئله ای که به طور گسترده ای جدی تلقی می شود ، برطرف کند ، زیرا یادگیری اجتماعی مربوطه توسط نادان هدایت می شد. با این حال ، تخصیص حاصل غیر دموکراتیک نخواهد بود. به هر دلیلی که افکار عمومی به نفع تخصیص بوده است ، و هرچند که یک شخص خارجی ممکن است سیاست مؤسسات را در نظر بگیرد ، اعضای جامعه فقط آزادی را برای انجام اشتباهات خود اعمال می کنند. علاوه بر این ، دولت به سادگی به اراده مردمی پاسخ می دهد.

URL: https://www. sciencedirect. com/science/article/pii/b00804307670246

رویکرد مبتنی بر بازار به معماری مالی

معرفی

نهادهای حاکمیت مالی برای چشم انداز ثبات مالی مهم هستند. بدون مؤسسات نظارتی و نظارتی سالم ، رفتار گله و عدم موفقیت در بازار در یک سیستم مالی لیبرال بسیار زیاد است. ادغام بازار مالی مرزی و بین بخشی ، این مشکلات حاکمیتی و همچنین مشکلات حاکمیت کلان اقتصادی (به ویژه نرخ پول و نرخ ارز) را تشدید می کند. بنابراین ، این فصل ، ظهور "معماری" مالی بین المللی فعلی و نهادهای متنوع آن در رابطه با رشد بازارهای مالی جهانی را مورد تجزیه و تحلیل قرار می دهد ، و استدلال می کند که تغییرات اساسی در ماهیت سیستم مالی و مدیریت آن از نزدیک با افزایش مالی مرتبط استبی ثباتی. معماری مالی که نیروهای بازار را به عنوان ابزاری برای حاکمیت مهار کرده بود ، مستقیماً منجر به افزایش حوادث بحران شد. این امر همچنین تأثیر بازیگران خصوصی را تا حد زیادی تقویت کرد زیرا مقامات دولتی به اطلاعات و تخصص ارائه شده توسط نمایندگان خصوصی در یک محیط بازار با سرعت زیاد وابسته شدند. این تحولات ، که توسط خود کشورها تشویق می شوند ، 1 قدرت عوامل خصوصی را برای شکل دادن و تنظیم قوانین تقویت می کند. به این ترتیب ، این فصل تعامل پویا در محیط در حال تغییر بازار را با تغییر در الگوهای نهادینه شده حاکمیت نشان می دهد.

در این فصل ابتدا به بررسی سیستم پس از جنگ "برتون وودز" بازارهای ملی و حاکمیت و سپس ، آزادسازی پایدار و ادغام مرزی این سیستم در طول زمان می پردازیم. بخش سوم "معماری مالی جدید (NFA)" از اوایل دهه 1990 تا بحران 2007-09 را تجزیه و تحلیل می کند. در این فصل با استدلال از اینكه شواهد نشان می دهد كه تاکنون (اواسط سال 2012) وجود نداشته است ، هیچ تجدید نظر اساسی از رویکرد مبتنی بر بازار به معماری مالی وجود ندارد. اگرچه تغییر بازار و اقتباس از حاکمیت به هم پیوسته است ، سازگاری و توسعه نهادی مرزی به زمان نیاز دارد و به وضوح نیازهای مدیریت عملکردی یک محیط بازار مرزی پویا را تاخیر می کند.

URL: https://www. scienceirect. com/science/article/pii/b9780123978745000403

اطلاعات ناقص در اقتصاد کلان

G.-M. Angeletos ، C. Lian ، در کتابچه راهنمای اقتصاد کلان ، 2016

9. 4 اثرات رفاهی اطلاعات عمومی (و شفافیت بانک مرکزی)

ما این بخش را با یک بحث مختصر در مورد موضوع دیگر ، تأثیرات رفاهی اطلاعات عمومی ارائه شده توسط سیاست گذاران ، رسانه ها یا منابع دیگر نتیجه می گیریم.

همانطور که قبلاً اشاره شد ، سیگنال های عمومی می توانند تأثیر نامتناسب بر نتایج تعادل در حضور عدم اطمینان استراتژیک داشته باشند ، زیرا آنها به نقاط کانونی تبدیل می شوند و نقش متناسب با دستگاه های هماهنگی را نشان می دهند. در یک مقاله تأثیرگذار ، موریس و شین (2002b) به این مشاهدات اعتماد کردند تا نشان دهند که تهیه اطلاعات عمومی می تواند به نوسانات بیشتر و در نتیجه کاهش رفاه کمک کند. آنها سپس استدلال كردند كه این سؤالاتی را در مورد ارزش اجتماعی اطلاعات منتشر شده توسط رسانه های مالی ایجاد می كند ، و همچنین این امر "ابهام سازنده" در ارتباطات بانک مرکزی را توجیه می كند.

کار بعدی کاربردی از نتیجه رفاه موریس و شین را در زمینه کلان اقتصادی زیر سوال برده است. Angeletos and Pavan (2004) نتیجه مخالف را در یک بازی سرمایه گذاری با اسپیلرهای تولیدی مستند می کند ، و نشان می دهد که چگونه اثرات رفاهی اطلاعات به شکل خارجی ها بستگی دارد ، نه فقط شکل مکمل. Angeletos and Pavan (2007) درجه بهینه اجتماعی هماهنگی را در یک کلاس انعطاف پذیر از بازی های خطی خطی تعریف و توصیف می کنند و از این استفاده می کنند تا نشان دهند که نتیجه رفاه موریس و شین به اطمینان از این که انگیزه های هماهنگی غیرقانونی است ، یک ویژگی غیرقانونی اجتماعی است که نیاز به یک خاصیت اجتماعی دارند-در مدلهای کلان اقتصاد Workhorse نگه ندارید. سرانجام ، با شروع Hellwig (2005) ، تعدادی از آثار کاربردی بیشتر اثرات رفاهی انواع مختلف اطلاعات را در مدلهای پولی با تأسیس میکرو که در آن سفتی اسمی از اطلاعات ناقص سرچشمه می گیرد ، بررسی کرده اند. به عنوان مثال ، Roca (2005) ، والش (2007) ، Baeriswyl و Coand (2010a ، B) و Lorenzoni (2010) مراجعه کنید. این امر منجر به انواع درس های رفاهی ، برخی طرفدار و برخی در برابر شفافیت بانک مرکزی می شود.

در مقاله اخیر ، آنجتوس و همکاران.. نکته مهم ، این چارچوب اجازه می دهد تا ناقص بودن اطلاعات منبع استحکام واقعی و اسمی باشد ، به ترتیب در بخش های 8. 1 و 8. 3. بر این اساس ، تأثیرات رفاهی اطلاعات عمومی یا خصوصی را می توان به دو کانال تجزیه کرد: یکی کار از طریق استحکام واقعی و دیگری که از طریق استحکام اسمی کار می کند.

کانال اول صرف نظر از انجام سیاست های پولی وجود دارد. همچنین حاوی پاسخ ویژه ای به مسئله مورد علاقه است: از طریق این کانال ، اطلاعات بیشتر به طور واضح به رفاه بالاتر کمک می کند وقتی چرخه تجارت توسط نیروهای کارآمد مانند شوک های فناوری هدایت می شود و کاهش رفاه هنگامی که چرخه تجارت توسط تحریف هدایت می شودنیروهایی مانند شوک نشانه گذاری.

کانال دوم به انجام سیاست های پولی وابسته است. همانطور که در چارچوب جدید کینزی جدید ، سیاستی وجود دارد که استحکام اسمی را خنثی می کند. این همان تکرار تخصیص قیمت انعطاف پذیر است ، در زمینه مدل هایی که استحکام اسمی از یک اصطکاک اطلاعاتی بر خلاف اصطکاک مانند کالوو سرچشمه می گیرد ، مجدداً تجدید کنید. در این معیار ، اثرات رفاهی اطلاعات صرفاً توسط کانال واقعی با رویت شکل می گیرد. به دور از آن ، آنها به این موضوع توجه می کنند که آیا ارائه اطلاعات بیشتر باعث کاهش یا تقویت انحراف از معیار قیمت انعطاف پذیر و اینکه آیا این انحراف مطلوب برای شروع است یا خیر.

هنگامی که چرخه تجارت توسط شوک های فناوری هدایت می شود ، سیاستی که قیمت های انعطاف پذیر را تکرار می کند بهینه است. هنگامی که ، در عوض ، چرخه تجارت توسط شوک های نشانه گذاری هدایت می شود ، انحراف از این معیار سیاست مطلوب است. در حالت دوم ، اطلاعات بیشتر در دست عوامل خصوصی می تواند رفاه را کاهش دهد ، نه تنها به این دلیل که ناکارآمدی نوسانات قیمت قابل انعطاف را تشدید می کند ، بلکه به این دلیل است که توانایی مقامات پولی را در مبارزه با این نوسانات محدود می کند.

این یافته ها نشان می دهد که اثرات رفاهی اطلاعات در مدل های اولیه RBC و مدل های جدید Keynesian از نزدیک به خصوصیات هنجاری آشنا تر از مدل های RBC و جدید Keynesian متصل شده است ، و در هر صورت ، با مکانیسم در موریس و شین ارتباط کمی دارد (2002b). گفته می شود ، نتیجه موریس و شین ممکن است در مورد برنامه های دارایی در مورد برنامه های دارایی اعمال شود ، زیرا معاملات سوداگرانه یک بازی با مبلغ صفر است. اگر این واقعیت داشته باشد ، این عقل متعارف را ناراحت می کند که نقش اطلاعاتی بازارهای مالی بهبود رفاه است. همچنین هنوز مشخص نیست - و به همین دلیل جالب است - چه نتیجه ای در مورد مدل های کلان اقتصادی که نقش اصلی را در بازارهای مالی می گذارد ، مانند مواردی که توسط Bruermeier و Saikov (2016) ، گرتلر و همکاران بحث شده است ، صدق می کند.(2016) ، و Guerrieri و Uhlig (2016) در این کتاب راهنما.

آمادور و ویل (2010) دلیل متفاوتی را برای اینکه چرا ارائه اطلاعات عمومی می تواند رفاه را کاهش دهد ، شناسایی می کنند: درون زایی نقش اطلاعاتی سیستم قیمت. به طور خاص ، آنها اثرات رفاهی انتشار اطلاعات عمومی در مورد بهره وری و/یا شوک های پولی را در یک مدل میکرو مستقر که در آن عوامل از توزیع قیمت های اسمی یاد می گیرند ، مطالعه می کنند. انتشار چنین اطلاعاتی باعث می شود تا نمایندگان خصوصی به منابع اطلاعاتی خصوصی خود کمتر اعتماد کنند. همانطور که این اتفاق می افتد ، کارایی اطلاعاتی سیستم قیمت کاهش می یابد. بنابراین ، انتشار اطلاعات عمومی دو اثر رقابتی دارد: مستقیماً سودمند و یک مورد غیرمستقیم نامطلوب از طریق اطلاع رسانی سیستم قیمت. در شرایط خاص ، اثر دوم حاکم است و اثر رفاهی کلی منفی دارد.

Vives (1993 ، 1997) و Amador and Weill (2012) نتایج مرتبط را در چارچوب کلاس بازی های پویا با یادگیری اجتماعی ارائه می دهند. نتیجه مهم این است که ، تا زمانی که برخی از یادگیری ها خصوصی باشد ، انتشار اطلاعات عمومی در برخی از نقاط ممکن است سطح کلی اطلاعات را در کوتاه مدت با هزینه کاهش اطلاعات در دراز مدت افزایش دهد. هنگامی که مأمورین به اندازه کافی صبور هستند ، این احتمال وجود دارد که این احتمال وجود داشته باشد که اطلاعات عمومی رو به وخامت باشد.

در حالی که مقالات فوق بر جمع آوری اطلاعات متمرکز است ، DD Burguet و Vives (2000) بر دستیابی به اطلاعات تمرکز دارند. آنها مدلی را مطالعه می کنند که در آن نمایندگان می توانند اطلاعات خصوصی را با هزینه جمع آوری کنند و نشان دهند که انتشار اطلاعات عمومی ممکن است انگیزه های انجام این کار را کاهش دهد. این یافته یادآور مشاهده کلیدی است که توسط گروسمن و استیگلیتز (1980) انجام شده است ، یعنی اینکه اطلاعات فاش شده توسط قیمت دارایی ممکن است انگیزه های معامله گران را برای جمع آوری اطلاعات خصوصی ارزشمند کاهش دهد.

علی رغم ارتباط بالقوه این مجموعه آخرین نتایج ، شایان ذکر است دو واقعیت. اول ، این نتایج مستلزم آن است که اطلاعات خصوصی و عمومی جایگزین یکدیگر شوند ، که لزوماً اینگونه نیست. اگر در عوض آنها مکمل باشند ، تهیه اطلاعات عمومی می تواند هم کسب و هم جمع و جمع اطلاعات خصوصی را افزایش دهد. دوم ، این نتایج حتی در تنظیماتی که در آن بازپرداخت هر نماینده مستقل از اقدامات سایر عوامل است ، عمل می کند. این یک سؤال باز است که آیا تعامل به اندازه کافی جالب بین این نتایج وجود دارد و مکانیسم هایی که فصل ما مورد توجه قرار می گیرد.

نکته آخر اینکه ، بائریسیل و کرنند (2010b) تجارت بالقوه بین تثبیت و نقش سیگنالینگ سیاست پولی را شناسایی می کنند. فرض کنید چرخه تجارت توسط نیروهای ناکارآمد مانند شوک نشانه گذاری هدایت می شود. در ادامه فرض کنید که مرجع پولی اطلاعات خصوصی در مورد این شوک ها و/یا سطح فعالیت اقتصادی دارد. df برای مشخص تر بودن ، به مقامات پولی فکر کنید که در مورد منابع یا شدت رکود ناکارآمد چیزی را می داند. در چنین شرایطی ، مرجع پولی مطلوب است که اطلاعات خود را از مردم خودداری کند ، زیرا افشای این امر تنها نوسانات ناکارآمد را تشدید می کند. بدیهی است ، همچنین مطلوب است که بر اساس چنین اطلاعاتی ، با کاهش نرخ بهره یا شاید با انجام اقدامات سیاست های غیر متعارف عمل کنید. اما توجه داشته باشید که بازیگری به معنای افشای است: مردم قادر خواهند بود سیگنال را از اقدامات سیاست مشاهده شده در مورد وضعیت اقتصاد استخراج کنند. از این رو نتیجه می گیرد که تلاش برای تثبیت می تواند آتش سوزی شود ، که توضیح می دهد که چرا تجارت بین تثبیت و سیگنالینگ وجود دارد. Baeriswyl و Coand (2010b) با این فرض که سیاست گذار می تواند قبل از ورود هرگونه اطلاعات ، می تواند بر یک قانون سیاست متعهد دولت مرتکب شود. یک سوال جالب جالب این است که چگونه این تجارت در شکل دادن به سیاست بهینه در صورت عدم وجود چنین تعهدی بازی می کند. DG

ما با یک سلب مسئولیت آشکار نتیجه می گیریم. اگرچه بسیاری از مقالاتی که در اینجا بررسی کرده ایم به موضوع ارتباطات و شفافیت بانک مرکزی می پردازیم ، ادبیات گسترده ای در مورد این موضوع وجود دارد که صرفاً فراتر از محدوده فصل ما است. کمک های اولیه مهم شامل Cukierman و Meltzer (1986) و Stein (1989) است. همچنین به بررسی در Geraats (2002) مراجعه کنید.

URL: https://www. sciencedirect. com/science/article/pii/s1574004816300118

آلودگی اندیشه و رفتار در بازارهای سرمایه

1. 12نتیجه

ناظران مدتهاست که از این سوال که آیا تغییرات ناگهانی در قیمت ها ، اقدامات و تخصیص منابع در بازارهای سرمایه ناشی از آلودگی اجتماعی است ، ایجاد می کنند. چنین پدیده هایی شامل رونق و سقوط بازار دارایی و امنیت است. رونق و شلوغی سرمایه گذاری واقعی ؛امواج تصاحب و تأمین مالی (از جمله الگوهای رونق/شلوغی در طراحی اوراق بهادار ، مانند اوراق بهادار دارایی). تغییر در شیوه های افشای اطلاعات ، مانند استفاده از افشای درآمد Pro Forma. و بازار مالی اجرا می شود. غالباً رفتارهای شرکت کنندگان مربوطه با وجود بیرونی های منفی بازپرداخت همگرا می شوند ، و این نشان می دهد که چنین الگویی ممکن است ناشی از اثرات مسری تعصب روانی یا با عدم موفقیت یادگیری اجتماعی منطقی برای جمع آوری اطلاعات به طور مؤثر باشد.

ما در اینجا دلایل و تأثیرات آلودگی افکار و رفتارها را در بازارهای سرمایه در بین شرکت کنندگان مانند سرمایه گذاران ، مدیران ، تحلیلگران امنیتی ، مشاوران و مفسران رسانه بررسی می کنیم. ما نظریه و شواهد را در مورد چگونگی یادگیری مشاهده ای منطقی ، مشکلات آژانس و نیروهای روانشناختی بر آلودگی در سرمایه گذاری ، تأمین مالی و افشای شرکتها و تصمیمات تجاری سرمایه گذاران و پیامدهای احتمالی برای قیمت گذاری دارایی های واقعی و اوراق بهادار بررسی می کنیم. علاوه بر گله دار توسط مدیران یا سایر عوامل ، ما در نظر می گیریم که چگونه چنین عوامل از آمادگی سرمایه گذاران به گله سوء استفاده می کنند.

یک مشکل خارجی برای تئوری یادگیری مشاهده ای عقلانی اساسی است. هر فرد بدون توجه به تأثیر انتخاب خود بر اطلاعات به دست آمده توسط تصمیم گیرندگان بعدی با رعایت انتخاب عمل فرد و یا عواقب بازپرداخت آن انتخاب ، بازپرداخت خود را به حداکثر می رساند. با گذشت زمان ، افراد عمدتاً بر اساس موجودی انباشته شده اطلاعات عمومی (شاید از جمله اطلاعات بازپرداخت) ایجاد شده توسط اقدامات گذشته عمل می کنند. این باعث تأخیر یا مسدود کردن تولید و مکاشفه اطلاعات بیشتر می شود.

بنابراین ، در طیف وسیعی از تنظیمات اقتصادی ، حتی اگر بازپرداخت ها مستقل باشند و مردم منطقی باشند ، تصمیمات تمایل دارند که به سرعت در انتخاب اقدامات اشتباه همگرا شوند. به عبارت دیگر ، آبشار یا گله حاصل احمقانه است. با توجه به احمقانه ، افراد منطقی فقط ایمان متوسطی به عمل متعارف می کنند. آبشار یا گله به راحتی از بین می رود (شکنندگی). علاوه بر این ، یادگیری مشاهده ای منطقی تمایل به همبستگی دارد (تأخیر به دنبال آن اسپاسم ناگهانی عمل مشترک) ، متناقض (افزایش در دسترس بودن اطلاعات عمومی با استفاده های مختلف می تواند باعث کاهش رفاه و تصمیم گیری شود) و وابستگی مسیر (وقایع اولیه احتمال تأثیر زیادی دارددر نتایج نهایی).

بسته به فرضیات دقیق ، اطلاعات ممکن است برای یک دوره کاملاً سرکوب شوند (تا زمانی که یک آبشار از بین نرود). تحت فرضیات دیگر ، هیچ گونه آبشار شکل نمی گیرد و به طور بدون علامت تمام عدم اطمینان برطرف می شود ، اما خیلی آهسته (نسبت به جمع کامل سیگنال های خصوصی). آبشارهای اطلاعاتی نیاز به فضای عمل گسسته ، محدود یا شکاف (یا محدودیت های شناختی) دارند. این شرایط در بسیاری از تنظیمات سرمایه گذاری بسیار قابل قبول است. حتی اگر این شرایط به دلیل سر و صدا از بین برود ، رشد دقت در استخر اطلاعات عمومی تمایل به خودکشی دارد زیرا فردی که وزن سنگین را بر روی اطلاعات حاصل از اقدامات گذشته قرار می دهد ، وزن کمی را بر روی سیگنال خود قرار می دهد و اقدامات خود را انجام می دهد. کمتر برای کسانی که دنبال می کنند ، کمتر آموزنده است.

بازارها به عنوان شگفتی از جمع آوری اطلاعات خودجوش مورد ستایش قرار گرفته اند (هایک ، 1945). در واقع ، ما می بینیم که تعیین قیمت منطقی در بازارهای کامل ، سرمایه گذاران را ترغیب می کند تا به جای تقلید از معاملات دیگران ، از استفاده از سیگنال های خصوصی خود استفاده کنند و از آبشارهای اطلاعات مستقیم تجارت دلسرد می شوند. با این حال ، در تنظیمات با ابعاد متعدد عدم اطمینان ، رفتار شبه آبشار می تواند رخ دهد که در آن افراد با مخالفت با سیگنال های اطلاعاتی خود تجارت می کنند.

علاوه بر این ، هزینه های معاملات ، حداقل اندازه تجارت یا تعصبات روانشناختی می تواند مانع از جمع آوری اطلاعات کامل شود. در نتیجه ، آبشارهای تجاری مناسب می توانند شکل بگیرند ، از جمله آبشارهای مشارکت در مقابل عدم مشارکت در بازارها. حتی بدون اصطکاک یا تعصب ، آبشارهای اطلاعاتی (و سایر منابع رفتار گله) در تحقیقات به طور غیرمستقیم بر تجارت و میزان اطلاعات جمع شده در قیمت بازار تأثیر می گذارد. بنابراین ، علیرغم برخی استدلال ها برعکس ، در چندین تنظیمات اقتصادی ، آبشارهای اطلاعاتی بر تجارت و قیمت اوراق بهادار تأثیر می گذارند.

اگرچه رفتارهای ناکارآمد می توانند توسط عوامل غیر اطلاعاتی (مانند بیرونی مثبت بازپرداخت) قفل شوند ، نظریه های یادگیری مشاهده ای منطقی ، به ویژه تئوری آبشارهای اطلاعاتی ، در پیامدهای آنها از شکنندگی متفاوت است. بنابراین ، مدل های خارجی بازپرداخت در توضیح گله هایی که به نظر پایدار و قوی به نظر می رسند ، مفید هستند. به عنوان مثال ، 48 مدل شهرت ، الگوهای پایدار گله دار یا پراکندگی از طریق بیرونی های بازپرداخت درون زا تولید می کنند. مدل های شهرت به توضیح کمک می کنند که گله در مقابل پراکندگی رخ می دهد و پیامدهای مربوط به تأثیر فشار به گله بر وضعیت شغلی مدیران را ارائه می دهد.

ما به مدلهای جدیدی از تعیین قیمت در بازارهای مالی نیاز داریم که در آن اعتقادات فقط از طریق قیمت منتقل نمی شوند ، که در آن ایده ها بین همسایگان در یک شبکه اجتماعی و از طریق رسانه های الکترونیکی گسترش می یابد. علاوه بر این ، ما نیاز به تجزیه و تحلیل داریم که نشان دهنده این واقعیت است که اطلاعات منتقل شده لزوماً یک سیگنال ساده توزیع شده به طور عادی نیست ، که به شکلی منطقی یا شبه عقلانی پردازش می شود. غالباً آنچه منتقل می شود ایده های سرمایه گذاری یا الگوی رفتاری هستند ، و ما باید درک کنیم که چگونه هر دو الگوی مالی جدا شده (به عنوان مثال ، "این سهام در حال افزایش است") و ایدئولوژی های مالی تمام عیار (مانند تئوری های "دوران جدید" و ارزش و ارزش و ارزش و ارزشایدئولوژی های رشد) از شخص به شخص دیگر به عنوان نوعی بیماری همه گیر اجتماعی گسترش یافته است. البته آزمایش تجربی برای موفقیت یک برنامه تحقیقاتی مبتنی بر آلودگی فکر بسیار مهم خواهد بود.

چنین برنامه ای شامل درک گسترش یادبودهای مالی خاص است که به عنوان یک بیماری همه گیر تلقی می شود ، و در مورد ویژگی های یادبودهای مالی که تمایل به ترویج تکثیر خود دارند ، و ارزیابی ویژگی های محیط زیست که به نفع انواع مختلفی از الگوهای رفتاری هستند ، مطالعه می کند. به عبارت دیگر ، این شامل مطالعه آنچه باعث می شود برخی از الگوهای رفتاری مالی بهتر از سایرین سازگار شوند. حتی با جاه طلبی تر ، این مهم است که درک کنیم که چرا برخی از الگوهای مالی مالی یکدیگر را تکمیل می کنند و چگونه این امر منجر به تکامل تجمعی ایدئولوژی های مالی می شود که به خوبی سازگار هستند به این معنا که در گسترش خود خوب هستند.

ما پیشنهاد کرده ایم که بسیاری از معماها و ناهنجاری های بازارهای سرمایه را می توان با فراتر از تمرکز بر تعصبات روانی فردی و نحوه تعامل افراد مغرضانه از طریق تجارت و قیمت بازار درک کرد. در عوض ، همانطور که رابرت شیلر پیشنهاد کرده است ، ما باید فرآیندهای اجتماعی را که منجر به گسترش ایده های مردمی می شود ، درک کنیم. برای پدیده های پویا مانند حباب و تصادفات ، مفهوم آبشارهای در دسترس بودن به ویژه امیدوار کننده است. ما برخی از توضیحات یادداشت های سوداگرانه آزمایشی را برای چنین پدیده هایی ارائه داده ایم ، مانند بقای روشهای بودجه نامعتبر سرمایه گذاری و استراتژی های معاملاتی فعال ، حباب ، IPO های داغ ، نوسانات کوتاه مدت در سودآوری ارزش در مقابل استراتژی های رشد و فرکانس های ارزش و ارزش و ارزشایدئولوژی های رشد و همزیستی بلند مدت این ایدئولوژی ها.