راهی برای سودهای بزرگ

سنبله تورم 2021 و 2022 چالش های سیاست واقعی را ارائه داده است. برای درک بهتر این بحث سیاست ، ضروری است که به قیمت ها و نحوه تأثیر آنها نگاه کنیم.

قیمت تقریباً همه چیز در اقتصاد ایالات متحده را می توان به سه مؤلفه اصلی هزینه تقسیم کرد. اینها شامل هزینه های نیروی کار ، ورودی های غیر لابراتور و "نشان دادن" سود نسبت به دو مؤلفه اول است. داده های خوب در مورد این مؤلفه های هزینه جداگانه برای بخش غیر مالی شرکت ها (NFC) وجود دارد - شرکت هایی که کالا و خدمات تولید می کنند - از اقتصاد ، که تقریباً 75 ٪ از کل بخش خصوصی را تشکیل می دهد.

از آنجا که از رکود اقتصادی COVID-19 در سه ماهه دوم سال 2020 ، قیمت های کلی در بخش NFC با نرخ سالانه 6. 1 ٪ افزایش یافته است-یک شتاب تلفظ شده در رشد 1. 8 ٪ قیمت که چرخه تجارت قبل از صفحه را مشخص می کند2007-2019. به طرز حیرت انگیزی ، بیش از نیمی از این افزایش (53. 9 ٪) را می توان به حاشیه سود چاق تر نسبت داد ، در حالی که هزینه های نیروی کار کمتر از 8 ٪ از این افزایش را شامل می شود. این طبیعی نیست. از سال 1979 تا 2019 ، سود فقط در حدود 11 ٪ در رشد قیمت و هزینه نیروی کار بیش از 60 ٪ کمک کرده است ، همانطور که در شکل زیر نشان داده شده است. ورودی های Nonlabor-یک شاخص مناسب برای SNARL های زنجیره تأمین-همچنین در بهبود اقتصادی فعلی قیمت ها را بیش از حد معمول افزایش می دهند.

شکل a

سهم عادی و اخیر در رشد قیمت واحد در بخش شرکتهای غیر مالی

داده های زیر را می توان مستقیماً در اکسل ذخیره یا کپی کرد.

داده های اساسی شکل.

منبع: تجزیه و تحلیل نویسنده از داده ها از جدول 1. 15 از حساب های درآمد و محصول ملی (NIPA) دفتر تجزیه و تحلیل اقتصادی (BEA).

برای جاسازی این نمودار در وب سایت خود ، کد زیر را کپی کنید.

سهم غیر طبیعی سود سود در رشد قیمت چه معنایی دارد که چگونه سیاستگذاران باید به شیوع اخیر تورم پاسخ دهند؟

• بعید است که یا حرص و طمع شرکتها یا حتی قدرت شرکتها به طور کلی طی دو سال گذشته افزایش یافته باشد. درعوض ، قدرت در حال حاضر شرکتی شرکتها به جای شکل سنتی تر که در دهه های اخیر گرفته شده است ، به افزایش قیمت ها منتقل شده است: سرکوب دستمزدها. گفته می شود ، یکی از راه های مؤثر برای جلوگیری از انتقال قدرت شرکت ها به قیمت های بالاتر در سال آینده ، مالیات سود اضافی موقت خواهد بود.
• حاشیه سود تاریخی بالا در بهبود اقتصادی از این بیماری همه گیر بسیار ناخوشایند با توضیحات مربوط به تورم اخیر صرفاً بر اساس گرمای کلان اقتصادی است. شواهد مربوط به 40 سال گذشته به شدت نشان می دهد که حاشیه سود باید کاهش یابد و سهم درآمد بخش شرکتها به جبران کار (یا سهم کار درآمد) باید با کاهش بیکاری افزایش یابد و اقتصاد افزایش یابد. این واقعیت که الگوی دقیقاً برعکس تاکنون در بهبودی اتفاق افتاده است ، باید در انتظارات تورم که به سادگی در ادعاهای گرمای کلان اقتصادی ریشه دارد ، شک داشته باشد.

آیا حاشیه سود مزاحم حاکی از قدرت شرکت بیشتر است - یا فقط قدرت کانال متفاوت است؟

افزایش حاشیه سود که سهم نامتناسب از رشد قیمت در بهبود فعلی را تشکیل می دهد ، منجر به گمانه زنی هایی شده است که افزایش قدرت شرکت ها عامل اصلی تورم اخیر بوده است. قدرت شرکت ها به وضوح نقش ایفا می کند ، اما احتمالاً افزایش قدرت شرکت ها اخیراً به اندازه کافی اتفاق نیفتاده است تا آن را به عنوان اصلی تورم 2021-2021 تبدیل کند. در حقیقت ، افزایش سریع حاشیه سود و کاهش سهام کار در درآمد در شش چهارم اول بهبودی فعلی با افزایش در چند سال اول پس از رکود اقتصادی و بحران مالی سال 2008 متفاوت نیست. در زیر نشان می دهد که با شروع از رکود اقتصادی (صفر در محور افقی) ، سقوط سهم کار درآمد در واقع در طول بهبودی زودرس از رکود بزرگ از آنچه که تاکنون در بهبودی از Covid بوده است ، برجسته تر شده است.-19 رکود اقتصادی.

شکل B

سهم نیروی کار درآمد در شش چهارم اول بازپرداخت ، رکود فعلی و قبلی

داده های زیر را می توان مستقیماً در اکسل ذخیره یا کپی کرد.

داده های اساسی شکل.

یادداشت ها: L Abor Share برای سه ماهه چهارم 20 08 برای حذف سنبله بزرگ در داده های ناشی از نوشتن های بزرگ دارایی های کم عملکرد در بخش مالی در بحران مالی آن سال ، صاف شد. خط عمودی در صفر در محور افقی نشانگر فرورفتگی رکود اقتصادی است.

منبع: داده های اساسی از جداول 1. 14 و 6. 16d از Bea NIPA. روش دقیق تر را می توان در اینجا یافت.

برای جاسازی این نمودار در وب سایت خود ، کد زیر را کپی کنید.

در بازیابی بزرگ رکود اقتصادی ، افزایش قدرت شرکت ها در رشد سریعتر قیمت که باعث ایجاد حاشیه سود سودمندتر شده است ، آشکار نمی شود - رشد قیمت در واقع در طی چند سال اول آن بهبودی کاملاً فرومایه بود. در عوض ، قدرت شرکت در سرکوب دستمزد شدید (با کمک سطح بالا و مداوم بیکاری) آشکار شد. هزینه های کار واحد در واقع طی یک کشش سه ساله از رکود اقتصادی در سه ماهه دوم سال 2009 تا اواسط سال 2012 کاهش یافته است. الگوی کلی سهم نیروی کار در حال سقوط درآمد در مرحله اولیه بازپرداخت ها بیشتر جهان را نشان می دهدبازیابی جنگ دوم ، اگرچه در چرخه های تجاری اخیر شدیدتر شده است (در این گزارش به شکل G و H مراجعه کنید).

با توجه به اینکه افزایش حاشیه سود در بهبود سال 2008 و مورد فعلی مشابه بود ، دشوار است که بگوییم برخی از افزایش قدرت شرکت ها عامل اصلی تورم فعلی است. در عوض ، بیش از حد مزمن از قدرت شرکت ها در مدت زمان طولانی ایجاد شده است و در بهبود فعلی به عنوان افزایش تورمی در قیمت ها و نه سرکوب دستمزد موفق ، آشکار می شود. این بار متفاوت بود که این قدرت را به جای رشد کندتر دستمزد ، به قیمت های بالاتر منتقل کرد؟پاسخ کوتاه همه گیر است.

یکی از دلایل فکر کردن همه گیر ، علت اصلی افزایش تورمی اخیر تجربی است. شوک تورمی در اصل همه ملل ثروتمند جهان رخ داده است-پیدا کردن هر سیاست خاص کشور که بر روی تورم نقشه برداری می کند ، بسیار دشوار است.

دلیل دیگر این است که بررسی کنید که این تورم از کجا شروع شده است: افزایش سریع قیمت ها در بخش کالا (به ویژه کالاهای بادوام). این همه گیر مستقیماً تقاضا را از خدمات و کالاها خارج کرد (افراد از عضویت در سالن بدنسازی خود خارج می شوند و به عنوان مثال گلوله ها را خریداری می کنند) درست همانطور که باعث فروپاشی زنجیره های عرضه در کالاهای بادوام (با خاموش شدن بندر نورد در سراسر جهان) شد.

در بهبودی های قبلی ، رشد تقاضای داخلی کند بود و بیکاری در مراحل اولیه بهبودی زیاد بود. این امر باعث شد تا بنگاهها برای بیشتر مشتری ها ناامید شوند ، اما همچنین در مذاکره با کارمندان بالقوه به آنها دست بالایی دادند که منجر به رشد قیمت و سرکوب دستمزد شد.

این بار در اطراف ، این بیماری همه چیز تقاضا را از طریق پشت بام در بخش های بادوام به وجود آورد و اشتغال به سرعت دوباره به وجود آمد ، اما تنگنا در برآورده کردن این تقاضا از طرف عرضه عمدتاً کار نبود. درعوض ، ظرفیت حمل و نقل و سایر کمبودهای غیر لابی بود. شرکت هایی که اتفاقاً به عنوان افزایش تقاضای همه گیر محور ، قدرت قیمت گذاری عظیم را در مقابل مشتریان خود داشتند.

مالیات بر سود بیش از حد موقت می تواند برخی از وزن های ضد انعطاف پذیر را برای شرکت های برق در حال حاضر در مقابل مشتریان خود فراهم کند. حمایت از چنین مالیاتی به معنای این نیست که افزایش ناگهانی قدرت شرکت علت اصلی تورم فعلی است ، اما این بدان معنی است که تصمیمات قیمت گذاری شرکت ها در یک محیط تحریم همه گیر ، مبدل تورم است. همچنین این واقعیت این است که سنبله های قیمت در بسیاری از بخش ها طی یک سال گذشته سیگنال های مفیدی نیستند که در مورد تغییر منابع اقتصاد باید هدایت شود. درعوض ، آنها فقط یک عدم تطابق افراطی اما کوتاه مدت بین خواسته های بخش و منابع هستند که به طور طبیعی با عادی شدن اقتصاد جهانی پس از همه گیر ، از بین می روند.

حاشیه سود بالا به طور کلی سیگنال "گرمای بیش از حد" کلان اقتصادی نیست

تماس ها برای فدرال رزرو بلندتر می شود تا با بالا بردن نرخ بهره به شدت ، موضع بسیار انقباضی سیاست پولی را اتخاذ کند. دلیل این امر به سادگی این است که تورم زیاد امروز باید به دلیل عدم تعادل تقاضای کل (هزینه های برنامه ریزی شده توسط مشاغل ، دولت ها و خانوارها) و عرضه کل انجام شود.

اما در کل دوره جنگ دوم پس از جهان ، تسریع در بهبود اقتصادی و کاهش بیکاری که ممکن است نشان دهد اقتصاد "داغ تر" با افزایش دستمزدهای واقعی و افزایش سهم کار درآمدی همراه بوده است. این پویا به طور کلی با کاهش نرخ بیکاری که باعث افزایش قدرت چانه زنی برای کارگران می شود ، مشخص شده است که به نوبه خود منجر به رشد دستمزد واقعی برای پیشی گرفتن از رشد بهره وری در اقتصاد می شود. اگر این پویا مجاز به خارج شدن از دست باشد ، نتیجه به طور بالقوه می تواند یک مارپیچ قیمت دستمزد باشد ، در حالی که شرکت ها مجبورند قیمت ها را صرفاً برای پاسخگویی به خواسته های دستمزد کارگران و کارگران به نوبه خود خواستار افزایش دستمزد برای عایق بندی آنها از افزایش قیمت ها شوند. برای روشن شدن ، این موارد تورم مارپیچ ناشی از گرمای بیش از حد کلان بسیار نادر از آنچه معمولاً مشخص می شود ، بسیار نادر بوده است ، اما الگوی بیکاری پایین تر که منجر به رشد سریعتر دستمزد و فیلتر شدن از طریق فشار ناچیز بر روی تورم می شود ، در داده های اقتصادی واضح و سازگار است.

با این حال ، در حال حاضر ، سهم نیروی کار درآمد و دستمزدهای واقعی حتی در حالی که بیکاری کاهش می یابد ، در بهبودی به شدت کاهش می یابد. به نظر می رسد دیدن یک الگوی در داده ها عجیب است که برعکس چگونه تورم بیش از حد گرمای محور از لحاظ تاریخی کار کرده است و نمی پرسد که آیا این بار ممکن است این بار متفاوت باشد و باعث تورم شود (یعنی همه گیر).

بسیاری از کسانی که از ادعاهایی مبنی بر افزایش قدرت شرکت ها تورم اخیر را سوق داده اند ، این دیدگاه را اتخاذ می کنند که گرمای بیش از حد کلان اقتصادی مقصر است ، مقصر است. اما در رد کردن توضیحات قدرت شرکت در مورد تورم اخیر ، آنها همچنین به نظر می رسد که اطلاعات مفیدی را که حاشیه سود اخیر در آسمان ممکن است در مورد اعتبار دیدگاه جایگزین آنها ارائه دهد ، دور می کنند. حاشیه سود ممکن است به ما بگوید که افزایش بسیار اخیر در قدرت شرکت ها عامل اصلی تورم است. اما آنها به ما می گویند که عدم تعادل کلان اقتصادی و تقاضا باعث تورم نمی شود ، مگر اینکه رابطه بین اقتصاد "داغ" و حاشیه سود و دستمزدهای واقعی فقط در بهبودی فعلی کاملاً متفاوت از آنچه در آن وجود دارد رفتار کند. گذشته

درست است که در محله های بسیار اخیر - به عنوان مثال بین سه ماهه دوم و چهارم سال 2021 ، حاشیه های پروتئینی اندکی کاهش یافته اند (اما هنوز هم از نظر تاریخی فوق العاده بالا هستند) و رشد هزینه کار بسیار بالاتر از میانگین های تاریخی است. اما حتی در این دوره بسیار اخیر از بهبود COVID-19 ، هزینه های نیروی کار فقط 50 ٪ در رشد قیمت کمک می کند-پایین تر از میانگین تاریخی آنها. ورودی های Nonlabor-امضای داده های SNARL های زنجیره تأمین-در این دوره اخیر بسیار بالاتر از میانگین تاریخی آنها بوده اند.

دیدگاه بیش از حد گرمای بیش از حد بر رشد دستمزد غیرعادی سریع سال گذشته به عنوان توجیه استدلال های آنها تأکید می کند. اما این رشد دستمزد اسمی - در حالی که در مقایسه با گذشته اخیر سریع است - هنوز از تورم کلی عقب مانده است و از این رو سیگنال می دهد که هزینه های نیروی کار هنوز هم فشارهای تورمی را کاهش می دهد ، تقویت نمی کند.

به طور خلاصه ، افزایش تورم توسط چیزی که به نظر می رسد مانند یک بازار کار بیش از حد گرم است ، هدایت نشده است-در حالی که این امر به دلیل حاشیه سود بیشتر شرکت ها و تنگناهای زنجیره تأمین هدایت شده است. تلاش های سیاست به معنای خنک کردن بازارهای کار - مانند افزایش نرخ بهره بسیار سریع و شدید - به احتمال زیاد برای مهار فشارهای تورمی در میان مدت ضروری نیست.

ابزارهای دیگری که برای خانواده های معمولی کمتر آسیب می رسانند - مانند سرمایه گذاری های مراقبت برای افزایش رشد پیش بینی شده در تأمین نیروی کار یا مالیات سود بیش از حد موقت - می توانند در کاهش تورم در سال آینده مؤثر باشند و باید بخش بزرگی از ترکیب سیاست باشد.

از این پست لذت بردید؟

برای خبرنامه EPI ثبت نام کنید ، بنابراین هرگز تحقیق و بینش ما را در مورد راه های بهتر کار کردن اقتصاد برای همه از دست نمی دهید.