بازار مشتقات

بازارهای مشتقات برای کشف قیمت و انتقال ریسک برای اوراق بهادار ، کالاها و ارزها فراهم می کنند.

اصطلاحات مرتبط:

• نرخ بهره
• بازار آینده
• نوسان
• داوری
• قیمت ارز
• پرچین
• اوراق بهادار تحت حمایت دارایی
• مشتق نرخ بهره
• مشتق اعتبار

درباره این صفحه

سازهای مشتق

خلاصه ناشر

بازارهای مشتقات برای کشف قیمت و انتقال ریسک برای اوراق بهادار ، کالاها و ارزها فراهم می کنند. مشتقات شامل هر دو استاندارد هستند. ابزارهای مبادله ای مبادله و قراردادهای موقت مذاکره شده بین کارگزار/نمایندگی ها و مشتریانی که نیازهای منحصر به فردی دارند به راحتی توسط محصولات استاندارد برآورده نمی شوند. مشتقات از دو فرم اصلی ابزار استفاده می کنند: آینده و گزینه ها. گزینه ها قراردادهایی هستند که در صورت انتخاب خریدار ، نیاز به یک نویسنده برای انجام یک عمل دارند. یک گزینه فرصتی را برای خریدار برای نیاز به اقدام فراهم می کند ، اما خریدار موظف نیست نویسنده را ملزم به انجام اقدامات شرح داده شده در قرارداد گزینه کند. هنگامی که پایان مدت گزینه رخ می دهد ، در صورت عدم درخواست اقدام ، قرارداد و الزامات بالقوه آن منقضی می شود. اگر خریدار قرارداد گزینه برای استفاده از حقوق اعطا شده توسط قرارداد انتخاب کند ، نویسنده قرارداد باید این اقدام را انجام دهد یا موقعیت خریدار را خریداری کند.

URL: https://www. scienceirect. com/science/article/pii/b9780123748393000063

دستکاری بازار پمپ و زباله

4 مشتقات و دستکاری

بازارهای مشتقات در دو دهه گذشته برجسته شده اند و بانک های سرمایه گذاری بازار گزینه ها را یک فرصت تجاری جدید می دانند. هنگامی که یک مشتقات به بازار عرضه می شود ، تحت تأثیر قرار می گیرد.

اوراق قرضه ونزوئلا

در نوامبر 1994 LM Inteational ، یک صندوق پرچین ایالات متحده ، 500 میلیون دلار "Knock-in" گزینه های مریل لینچ و سایر فروشندگان را برای مدیریت اشتاینهارد (صندوق پرچین به رهبری مایکل اشتاینهاردت) خریداری کرد ، که به عنوان دارایی ونزوئلا بود. سد صعود و درآمدها با اعتصاب 0. 45 دلار با 0. 51 دلار تأسیس شد. برای این نوع گزینه (k = 0. 45 دلار ، h = 0. 51 $) بازپرداخت می تواند به صورت زیر نوشته شود:

(6) بازپرداخت = (K - S T) + 1H>

جایی که_حرفقیمت اوراق قرضه ونزوئلا است و T بلوغ گزینه است. در حالت ایده آل برای صندوق های تامینی ، اوراق قرضه ونزوئلا باید به منظور فعال کردن گزینه 51 سنت افزایش یابد و از پایین تر از سطح اعتصاب 45 سنت همانطور که در شکل زیر نشان داده شده است ، پایین بیاید.

بنابراین پس از خرید سد گزینه ، صندوق های تامینی سعی در افزایش قیمت ها از طریق گزینه های طولانی مدت تماس و اوراق قرضه اساسی داشتند. فروشندگان گزینه های تماس برای خرید دارایی ها برای اطمینان از پرچین خنثی ریسک مورد نیاز هستند. ارزش کل اوراق جمع شده توسط صندوق های تامینی بین 0. 8 تا 1 میلیارد دلار بود که 13 ٪ از کل برجسته را نشان می دهد. در اوایل ماه دسامبر ، اوراق قرضه از حدود 0. 45 دلار به تقریبا 0. 51 دلار افزایش یافت. در آن روزها ، بازار قیمت "پیشنهاد" 0. 51 دلار چشمک زد اما خانه کارگزاری مربوطه نشان داد که این یک خطا بوده است.

بعد

در ماه ژانویه ، اوراق قرضه به 0. 3875 دلار احساس می شود ، در نتیجه گزینه های قرار داده شده را در صورت کوبیدن ارزشمند می کند. کمیسیون بورس امنیت همچنین تحقیقات مربوط به دستکاری قیمت را آغاز کرد.

گالمایر و سپپی [77] یک چارچوب مستقیم را برای الگوبرداری از اقدامات نمایندگانی که مایل به دستکاری ارزش دارایی های مشتق خود هستند با قرار دادن سفارشات بازار در بازار اساسی ، که قیمت آن را به طور موقت تغییر می دهد ، پیشنهاد کردند. این مدل می تواند هنگامی که دستگیرنده ها سفارش را بر روی مشتق دیگر قرار دهند ، گسترش یابد ، که فروشندگان آن را ملزم می کند سفارشات بازار را در بازار اساسی قرار دهند. Gallmeyer و Seppi [77] قیمت S (t) را تحمیل کردند که به δ θ بستگی دارد_حرفتغییرات دارایی های کل برای همه معامله گران فعال به شرح زیر است:

. (8) s f (t ، r t) = s f ∏ s = 1 t (1 + r s) r s ∈ U ، d

جایی که_Fقیمت دارایی در t = 0 و r است_sآیا تغییر قیمت از یک مدل درخت binomial پیروی می کند که در آن می تواند با بازده U ، d بالا یا پایین برود. وضعیت بی طرفی ریسک دلالت بر این دارد که میزان بدون ریسک ، مبلغ وزنی بالا و پایین بازده r است_f= ص_uU + (1 - P_u) D ، P_uاحتمال بالا رفتن قیمت است. عملکرد G () رابطه بین قیمت سهم و تغییرات خالص در سهام سهام را توصیف می کند:

(9) g () = g 0 δ θ t ≥ g 0 γ δ θ t g 0 γ ≤ δ θ t<− g 0 − g 0 Δ θ t <− g 0

برای نشان دادن این نوع دستکاری فرض می کنیم که یک خریدار یک مانع تماس 4 به پایین و در گزینه (اعتصاب k_eو سد ساعت) وارد یک دستکاری شده و برای تغییر قیمت او همچنین وانیلی را که از سازندگان مختلف بازار و کارگزاران با اعتصاب K خریداری می کند ، خریداری می کند_vو همچنین بازار دارایی را کوتاه می کند. مشکل برای Manipulator یافتن مقادیر مناسب از قرار دادن برای اطمینان از اینکه او می تواند با سود مثبت به پایان برسد ، پیدا کردن است. به طور خاص برای گزینه Barrier Strike k_e80 ساله است ، سد Knock-in 70 و اعتصاب وانیل قرار داده است_v100 است ، گزینه در پول S₀= 100. آنچه Manipulator می خواهد در اینجا به آن برسد این است که قیمت را به این میزان پایین فشار دهید تا بتوانید مانع را فعال کنید و گزینه مانع وی را با ارزش جلوه دهید. در ابتدا گزینه مانع بسیار خارج از پول است و بنابراین بسیار ارزان است. از طرف دیگر ، گزینه قرار داده شده در پول است ، در نتیجه حداکثر حجم نقطه ای را که توسط فروشنده آن برای اهداف محافظت از آن کوتاه می شود ، به حداکثر می رساند. اگر مقدار Put به اندازه کافی بزرگ باشد ، عمل محافظت از قیمت ، قیمت را طبق معادله 8 پایین می آورد. علاوه بر این ، دستگیره ها همچنین دارایی را کوتاه می کنند تا بتوانند حرکت به روند نزولی اضافه کنند. مقدار نهایی معاملات Manipulator در انقضاء گزینه t است:

v (t) = β max (k v - s (t ، Δ θ t) ، 0) + max (s (t ، δ θ (t)) - k e ، 0) 1- P V (0) - P E (0) + δ θ 0 M (S T * - S (0))

جایی که β حجم قرار داده شده توسط Manipulator است ، Δ θ 0 m مقدار دارایی است که توسط Manipulator کوتاه می شود ، و T * = MIN 0 ≤ T ≤ T S TT زمانی است که قیمت به سد برخورد می کند. پ_v(0) قیمت پرداخت شده برای Put و P است_e(0) قیمت پرداخت شده برای گزینه مانع است.

اقتصاد پشت این طرح یافتن میزان خرید و فروش و میزان موقعیت های کوتاه است که باعث حداکثر رساندن نمونه کارها در بلوغ می شود:

(10) MAX ︸ δ θ ، β E (V (t) | δ θ ، β)

اثر درجه دوم وقتی قیمت به سد می رسد ، و دلتای تماس مانع از ارزش پرش می شود. بنابراین فروشنده گزینه Barrier شروع به خرید سهام می کند و از این طریق قیمت را بالا می برد ، در حالی که فروشنده Put موقعیت محافظت از خود را کاهش می دهد. بنابراین ، گزینه Barrier وارد قلمرو بازپرداخت مثبت خواهد شد.

بهینه سازی معادله 10 را می توان با شبیه سازی قیمت و حجم از طریق رویکرد مونت کارلو انجام داد. شکل 3 بسته به میزان قرار دادن نگهدارنده ، ارزش سود دستکاری را نشان می دهد. می توان مشاهده کرد که در نقطه شکست ، یک پرش از ضرر به سود وجود دارد. برای این حجم از قرار دادن قیمت می تواند به سطح سد منتقل شود.

علاوه بر این برای درک بهتر مکانیسم ، نتایج شبیه سازی برای دستکاری شکست خورده (شکل 4) و برای یک دستکاری موفق نشان داده شده است (شکل 5). برای یک دستکاری ناموفق ، ارزش تماس مانع با گذشت زمان کم است و با پایان یافتن قیمت در یک منطقه نزولی ، پول در پول به پایان می رسد. فرض بر این است که این دستکاری باعث می شود قیمت دارایی غیر ایستگاه باشد. P& L Manipulator برای افق گزینه در حدود صفر نوسان می کند.

در صورت دستکاری موفق ، قیمت گزینه سد به طور مداوم با گذشت زمان افزایش می یابد. Delta of the Barrier وقتی قیمت نقطه به سد می رسد ، پرش می کند. بنابراین ، فروشنده گزینه Knock-In شروع به محافظت از گزینه ، خرید نقطه و پشتیبانی از سیگنال قیمت می کند. قیمت وانیل افت می کند و گزینه از پول به پایان می رسد.

شکل 5 همچنین نوسانات بزرگی را در سطح گاما نشان می دهد. اگر تحت تأثیر تماس مانع بخواهد گاما خنثی باشد و با خرید و فروش گزینه وانیل ، خطر گاما را محافظت می کند ، این عمل همچنین ممکن است بر بازار مشتقات ساده و به طور ضمنی سطح نوسانات ضمنی تأثیر بگذارد. بنابراین ، یک قدم دیگر در تهیه مدل فوق ، ترکیب تأثیر حجم معامله شده در سطح نوسانات ضمنی است. در معادله زیر ، پویایی سطح نوسانات می تواند به صورت بیان شود

.

جایی که δ θ t o تغییر در حجم گزینه های وانیل است و g o () رابطه بین سطح نوسانات و تغییر حجم گزینه را ضبط می کند. نوسانات اساسی σ_F(t) می تواند یک فرآیند تصادفی کلاسیک را که بیان شده است دنبال کنید:

(12) d σ f (t) = a (t ، σ f (t)) d t + b (t ، σ f (t)) d b t

Horst و Naujokat [79] این چارچوب را برای موارد بازارهای غیرقانونی گسترش دادند ، در حالی که معامله گران گزینه ممکن است با استفاده از تأثیر خود بر پویایی دارایی ، انگیزه ای برای افزایش ارزش نمونه کارها داشته باشند. لازم به یادآوری است که جروم کرویل ، معامله گر سرکش Societe Generale ، سازنده بازار گزینه های توربو بود و از موقعیت های عظیم خود در شاخص های سهام بزرگ اروپا استفاده می کرد تا احتمال این گزینه ها را تغییر دهد.

Kraft و Kühn [80] نشان دادند که یک معامله گر بزرگ ممکن است انگیزه ای برای صدور گزینه ها در صورتی که بر اساس قیمت های سنتی سیاه اسکول ها ارزش داشته باشند ، انگیزه ای برای صدور گزینه داشته باشد. او اگر تأثیر منفی قیمت داشته باشد ، می تواند کمرنگ شود و بدین ترتیب بازپرداخت گزینه را دستکاری کند. وی برای تأثیر مثبت قیمت ، انگیزه ای برای افزایش بیش از حد موقعیت گزینه ایجاد سود اضافی از موقعیت سهام بیش از یک پرچین کامل دارد.

URL: https://www. scienceirect. com/science/article/pii/b9780128012215000075

ارزیابی مجدد ادغام عمودی و جداسازی در بازارهای برق بازسازی شده

Hung-po Chao ،. رابرت ویلسون ، در بازارهای رقابتی برق ، 2008

1. 3. 2. 3 بازارهای رو به جلو

بازارهای رو به جلو برای قراردادهای دو جانبه طولانی مدت ، هر دو طرف را قادر می سازد در برابر خطرات قیمت و/یا کمیت از خود محافظت کنند. پیمانکاری دو طرفه به دلیل نوسانات بالای قیمت لکه ، در کلیه بازارهای عمده فروشی نقش زیادی دارد. برخی از قراردادها الزامات فیزیکی را تحمیل می کنند ، اما بیشتر آنها در واقع پرچین های مالی در برابر قیمت لکه ها هستند ، به عنوان مثال در "قرارداد برای اختلافات" (CFD) که در آن فروشنده و خریدار یکدیگر را در برابر انحراف قیمت نقطه از قیمت اعتصاب مشخص شده در آن بیمه می کنند. قرارداد. نقش اصلی پیمانکاری رو به جلو در بحران کالیفرنیا مشهود بود که خدمات کالیفرنیا ، که تا حد زیادی از پیمانکاری به جلو ممنوع بودند ، با مشکلات مالی شدید روبرو شدند ، در حالی که سایر برنامه های کاربردی در کشورهای مجاور در غرب ایالات متحده که با قیمت های مساوی روبرو بودند ، به خطر نمی افتند زیرا آنها به دلیل اینکه آنها به همان اندازه با قیمت بالایی روبرو بودند ، به خطر نمی افتند زیرا آنها به دلیل اینکه آنها به همان اندازه با قیمت بالایی روبرو بودند ، به دلیل اینکه آنها به همان اندازه با قیمت بالایی روبرو بودند ، به خطر نمی افتند زیرا آنها به خطر نمی افتند زیرا آنها به خطر نمی افتند زیرا آنها به خطر نمی افتند زیرا آنها به دلیل اینکه به همان اندازه با قیمت بالایی روبرو هستند ، به خطر نمی افتند زیرا آنها به دلیل اینکه به همان اندازه با قیمت بالایی روبرو بودند ، به دلیل اینکه آنها به همان اندازه با قیمت بالایی روبرو بودند ، به دلیل اینکه آنها به همان اندازه با قیمت های بالایی روبرو بودند ، به دلیل اینکه آنها به همان اندازه با قیمت های بالایی روبرو بودند ، به خطر نمی افتند. متکی به بازارهای نقطه ای برای سهام کوچک تهیه های آنها ، معمولاً کمتر از 10 ٪ است. هنگامی که دولت برای تثبیت بازار کالیفرنیا مداخله کرد ، تاکتیک اصلی آن تضمین قراردادهای بلند مدت بود که پس از آن بخش عمده ای از الزامات خدمات را فراهم می کرد.

با این حال ، درک این نکته حائز اهمیت است که قراردادهای بلند مدت به روشی متفاوت خطرناک هستند. در کالیفرنیا ، ایالت قراردادهایی را با ژنراتورهایی امضا کرد که قیمت ها را مشخص می کردند که در دراز مدت معلوم بودند. علاوه بر این ، قراردادها مقادیر ثابت را مشخص کردند که در برخی شرایط بیش از حد بود. این دلهره اشتباه قبلی کالیفرنیا را در دهه 1980 تکرار کرد ، هنگامی که قراردادهای بلند مدت QFS را با قیمت هایی ارائه داد که بعداً به عنوان بیش از حد آشکار شد. اگرچه قراردادهایی که به عنوان گزینه ها نوشته شده می توانند از این نتایج نامطلوب جلوگیری کنند ، این تجربه منبع اساسی تر خطرات ذاتی در قراردادهای بلند مدت را نشان می دهد. بازارهای عمده فروشی ذاتاً در برابر خطرات سیستمیک آسیب پذیر هستند ، یعنی خطراتی که نمی توانند به طور کامل توسط بیمه متقابل بین احزاب پیمانکار از بین بروند. سیستم هایی با منابع هیدرول قابل توجهی در برابر خشکسالی طولانی مدت آسیب پذیر هستند ، آنهایی که دارای گیاهان عمدتاً حرارتی هستند در برابر تغییر قیمت سوخت و فن آوری های نسل جدید آسیب پذیر هستند و از طرف تقاضا ، هر دو تحت الگوهای آب و هوایی فصلی و سالانه ، چرخه های تجاری و سایر موارد بزرگ تحت تأثیر قرار می گیرند. تحولات اقتصادی در صفح ه-برخی از روندهای سکولار و برخی منعکس کننده. در دوره تنظیم شده ، با بازیابی هزینه های خرده فروشی که به آرامی در دوره های طولانی متغیر بود ، خطرات سیستمیک تعدیل شد. تجدید ساختار تنش جدیدی را بین مزایای پیمانکاری رو به جلو در بیمه کردن در برابر نوسانات قیمت کوتاه مدت و خطر اینکه قیمت اعتصاب یا مقدار وعده داده شده در یک قرارداد تعیین شده باشد ، ایجاد می کند و به نظر می رسد که برای یک یا طرف مقابل نامطلوب باشدبشر

تجارت قراردادهای دو جانبه استاندارد متوسط در آن سیستم ها (به عنوان مثال ، نوردپول و انگلیس) با مبادلات برق که به طور مؤثر هزینه های جستجو و معاملات را به حداقل می رساند ، شدید است. این قراردادها معمولاً برای مقادیر ثابت است ، که تا حدودی غیر عادی است زیرا به دلایل کلی ممکن است انتظار داشته باشد اشکال دیگری مانند قراردادهای گزینه ، پرچین های مفید در برابر خطرات کمیت باشد. با این حال ، سالهای اخیر تنوع بیشتری از فرم های قرارداد و توافق نامه های عوارض و برخی از فرم های نوآورانه قرارداد را که ممکن است برای اطمینان از کفایت منابع استفاده شود ، به ارمغان آورده است.

در کلیه سیستم ها سهم عمده تولید برق توسط قراردادهای رو به جلو پوشش داده می شود. به عنوان مثال ، در قراردادهای دو جانبه PJM حدود دو برابر حجم معامله شده در بازار نقطه خود ، و در سیستم NETTA انگلیس تقریباً 100 ٪ است. SMD FERC تصور می کند که بخش عمده ای از معاملات برق به قراردادهای رو به جلو متکی است. به طور خاص ، هدف آن محدود کردن بازار نقطه در تنظیمات روزانه و در زمان واقعی برای رسیدگی به احتمالات و اطمینان از امکان و قابلیت اطمینان جسمی است. حجم معاملات در زمان واقعی معمولاً در سیستم های عملکردی مناسب زیر 10 ٪ است-به جز در هنگام بحران کالیفرنیا که در زمان واقعی تجارت به 50 ٪ نزدیک شد و تهدیدات وخیم برای قابلیت اطمینان را نشان می داد. از آن زمان ، پیمانکاری پیش رو در کالیفرنیا اساساً اجباری بوده است ، با مجازات هایی برای انحراف از برنامه های روز پیشرو که بیش از 5 ٪ است ، تا زمان تغییر اخیر در قوانین بازار خود.

تنظیم کننده ها معمولاً یک ابزار از بررسی های محتاطانه را برای مقدار متوسط خریدها از طریق قراردادهای دو جانبه میانی معاف می کنند ، مشروط بر اینکه آنها قراردادهای استانداردی باشند که در بازارهای سازمان یافته با رقابت و شفافیت کافی معامله می شوند. اما این معافیت در مورد قراردادهای بلند مدت و هرگونه معامله ای که نشانگر خودسازی با شرکت های تولید وابسته باشد ، صدق نمی کند. در مرحله اولیه بازسازی ، واگذاری دارایی های تولید یک ابزار در سیستم هایی که شامل قراردادهای به اصطلاح واگذار شده از نظر اسپین آف شرکت تابعه یا فروش دارایی های آن بود ، کاهش یافت. این دارایی ها به همراه قراردادهایی که قیمت ها و مقادیر ادامه فروش را برای چندین سال به این ابزار اختصاص داده بودند ، همراه بودند. این روش پس از واگذاری ، از خودداری خودداری کرد و ضمن تأمین پرچین های مالی لازم برای فروشنده و خریدار پس از واگذاری. همچنین تأثیر عمیقی بر تأثیر تأمین کنندگان غالب بر قیمت در بازارهای نقطه ای داشت.

به طور کلی، سود یک شرکت تولیدی از خودداری عرضه یا پیشنهاد بیشتر برای افزایش قیمت های لحظه ای، به نسبت میزان ظرفیتی که متعهد به تکمیل الزامات قراردادهای آتی است، کاهش می یابد. نفوذ بازار تامین کنندگان غالب در سیستم انگلستان-ولز پس از انقضای قراردادهای واگذاری افزایش یافت و اثرات مشابه اکنون در استرالیا مشهود است. بنابراین، سیاست نظارتی اغلب بر اقداماتی متمرکز شده است تا اطمینان حاصل شود که هم مولدها و هم شرکت های برق به طور قابل توجهی در مقابل نوسانات قیمت لحظه ای توسط قراردادهای آتی محافظت می شوند. با این حال، یک مانع مهم این است که شرکت های آب و برق در معرض رقابت با سایر LSE ها و IPP ها، به دلیل خطر تغییر اساسی تعهدات خدماتی آنها، تمایلی به امضای قراردادهای بسیار طولانی ندارند. نقش آنها به عنوان تامین کننده خرده فروشی آخرین راه حل (POLR) این خطر را تشدید می کند. به عنوان مثال، یک مشتری صنعتی ممکن است زمانی که قیمت های بازار پایین است، قرارداد دوجانبه با یک IPP را انتخاب کند و بعداً زمانی که قیمت ها افزایش می یابد، تصمیم بگیرد که از شرکت برق به خدمت بازگردد.

بسیاری از شرکت های تولید کننده بر اهمیت قراردادهای آتی بلند مدت اصرار دارند. انگیزه آنها برای بیمه در برابر نوسانات قیمت لحظه ای به شدت با تأثیرات بر هزینه های سرمایه آنها تقویت می شود. سودآوری سرمایه گذاری در یک کارخانه جدید به طور اساسی به هزینه سرمایه به دست آمده از وام دهندگان و سرمایه گذاران سهام بستگی دارد. قراردادهای بلندمدت برای بخش عمده ای از ظرفیت کارخانه، ریسک سرمایه گذاری و در نتیجه نرخ بازده مورد نیاز منابع وجوه را کاهش می دهد. در واقع، یک وام دهنده اغلب قراردادهای بلندمدت را به جای دارایی فیزیکی به عنوان تضمین اصلی برای یک وام در نظر می گیرد.