ارزش پیش بینی ارز اجماع

ارزش پیش بینی ارز اجماع

در این مقاله بررسی شده است که آیا کاربران پیش بینی ارز اجماع می توانند از اطلاعات مربوط به رتبه نسبی بازده مورد انتظار ارز بهره برداری کنند. با وجود پیش بینی های ارز که قادر به پیروزی تصادفی به عنوان یک پیش بینی ارز واحد نیستند ، رتبه بازده مورد انتظار می تواند منجر به بازده غیر طبیعی قابل توجهی شود. رتبه بندی پیش بینی های ارزی توسط مدل های اصلی تجارت عمومی مورد استفاده پزشکان توضیح داده شده است و ثابت شده است که در گذشته موفق بوده است.

بدبینی گسترده ای در مورد توانایی پیش بینی مدل های استاندارد مبادله مبتنی بر پایه استاندارد وجود دارد. ادبیات تجربی در مورد نرخ ارز اسمی نشان می دهد که نرخ ارز فعلی اغلب پیش بینی کننده بهتری از نرخ ارز در آینده نسبت به ترکیب خطی از اصول کلان اقتصادی است. این نتیجه پشت معمای Meese-Rogoff (1983) است. انگل و وست (2005) توضیحی ارائه می دهند: اگر اصول دارای ریشه واحد باشد و عامل تخفیف اصول آینده نزدیک به یک باشد ، می تواند به طور خودسرانه نزدیک به یک پیاده روی تصادفی نزدیک باشد. این یافته ها هرگونه تلاش برای پیش بینی نرخ ارز را مشکوک می کند.

روسی (2013) ادبیات پیش بینی نرخ ارز خارج از نمونه را از دهه 1970 خلاصه می کند. او استدلال می کند که آیا نرخ ارز قابل پیش بینی است به متغیرهای موجود در مدل ، مشخصات چارچوب مدل و روش ارزیابی پیش بینی بستگی دارد. نتیجه گیری مهم از Rossi (2013) این است که هیچ مدلی نمی تواند پیاده روی تصادفی را به طور مداوم ، در همه کشورها و دوره های زمانی ضرب و شتم کند.

یک برنامه طبیعی برای این بحث این است که آیا خود شرکت کنندگان در بازار می توانند نرخ ارز آینده را بهتر پیش بینی کنند یا عملکرد بدتری دارند. با توجه به بیهودگی احتمالی و پیچیدگی ظاهری مستقیم استفاده مستقیم از عوامل کلان اقتصادی برای پیش بینی نوسانات ارزی ، کاملاً قابل درک است که بسیاری از مدیران ارزی ممکن است در ارائه دهنده خارجی پیش بینی های ارزی مشترک شوند. این پیش بینی ها می تواند استراتژی های معاملاتی آنها را تکمیل کند.

در نظرسنجی از انتظارات نرخ ارز ، جونگن ، وولچور و وولف (2007) نشان می دهند که پیش بینی های مبتنی بر نظرسنجی به نظر نمی رسد خطاهای پیش بینی آماری کوچکتر از یک پیش بینی پیاده روی تصادفی ایجاد کنند. در موارد معدودی که یک پیش بینی کننده فردی پیش بینی دقیق تری ایجاد می کند ، در آینده نمی توان از اطلاعات استفاده کرد.

با این حال ، Pierdzioch و Rülke (2015) پیش بینی های نرخ ارز را که توسط پیش بینی کنندگان حرفه ای برای ارزهای بازار نوظهور انجام می شود ، مطالعه می کنند. آنها می دانند که پیش بینی های آنها اغلب حاوی اطلاعات آماری قابل توجهی با توجه به تغییرات جهت دار است. چونگ و همکاران.(2018) همان مشاهده ای را نشان می دهد که نشان می دهد جهت تغییر مدل های ساختاری خاص از یک پیاده روی تصادفی با اهمیت آماری بهتر است. جهت پیش بینی تغییر این امکان را فراهم می کند که پیش بینی از نظرسنجی ها می تواند ارزش قابل توجهی را به آن اضافه کند.

به دانش ما ، یک بعد که هنوز در ادبیات پوشش داده نشده است این است که آیا پیش بینی های اجماع ارز می تواند به طور مؤثر بازده ارز متعاقب آن را رتبه بندی کند. نقش اصلی تحلیلگر ارز ارائه مشاوره ارزشمند به مشتریان خود است. از آنجا که مدیران نمونه کارها معمولاً دارایی های مالی را نسبت به سایر فرصت ها ارزیابی می کنند ، تحلیلگران ارز احتمالاً می توانند همین کار را انجام دهند. در این صورت ، بازده ارز مورد انتظار نسبی می تواند آموزنده تر از موارد مطلق باشد. تحلیلگران می توانند در پیش بینی سطح مطلق یک ارز با مشکل روبرو شوند اما می توانند در پیش بینی رتبه بازده خوب باشند. این رویکرد نزدیک به مدیران نمونه کارها است. Blake ، Rossi ، Timmerma ، Tonks and Wermer (2013) ادعا می کنند که وقتی سرمایه گذاری ارز بخشی از یک نمونه کارها بهینه است ، پس یک معیار اقتصادی که اطلاعات مطلق و نسبی را به خود اختصاص می دهد می تواند با معیارهای صرفاً آماری متفاوت باشد.

در این مقاله ارزش مدیران ارز برای پیروی از رتبه اجماع پیش بینی ارز بررسی شده است. ما نشان می دهیم که پیروی از پیش بینی ارز در یک نمونه کارها "طولانی/کوتاه" می تواند منجر به بازگشت بیش از حد قابل توجه شود ، با وجود اینکه تحلیلگران ارز قادر به ضرب و شتم یک پیاده روی تصادفی نیستند. پیش بینی اجماع نمونه کارها مطابقت دارد و حتی از بازده از استراتژی های اصلی ارز عمومی که توسط مدیران ارز استفاده می شود ، بهتر است.

بخش دوم این تحقیق به بررسی رانندگان اصلی پیش بینی های اجماع می پردازد. با توجه به هزینه ساخت و نگهداری مدلهای بزرگ اقتصاد سنجی و عملکرد ضعیف پیش بینی آنها ، ما نشان می دهیم که تحلیلگران ارز از قوانین تجارت عمومی استفاده می شوند که توسط پزشکان به عنوان عوامل پیش بینی ارز خود استفاده می شود.

روش شناسی تجربی

فرض ما این است که پیش بینی های ارزی به سادگی انجام نمی شود تا بهترین بازده ارز را پیش بینی کند بلکه در درجه اول برای رتبه بندی ارزها بر اساس بازده احتمالی آنها انجام می شود. به عنوان یک قیاس ، در بازار سهام ، مدیران باتجربه نمونه کارها کمتر بر بازده مورد انتظار تحلیلگران برای سهام مختلف و موارد دیگر که تحلیلگران شرکت ترجیح می دهند ، تمرکز می کنند ، که با استفاده از بازده مورد انتظار نسبی و انتخاب های برتر آنها از رتبه بندی آشکار می شود. DA و Schaumburg (2011) نشان می دهند که بازده نسبی قیمت هدف می تواند منجر به بازده بیش از حد قابل توجه شود. ما حدس می زنیم که ، علی رغم اینکه تحلیلگران ارزی که پیاده روی تصادفی را شکست نمی دهند ، رتبه آنها بازده ارز مورد انتظار هنوز هم می تواند برای مدیران نمونه کارها سودآور باشد. برای شرکت کنندگان در بازار ، پیروی از پیش بینی اجماع ارز در صورتی که این امر می تواند در مقایسه با استراتژی های معمول ، به بازده اضافی بالاتر تبدیل شود ، سودمند خواهد بود.

تحلیلگران ارز از آنچه در بازارهای مالی کار می کند آگاه هستند. بعضی اوقات ، آنها استراتژی هایی را از بهترین مدیران ارز یاد می گیرند و یا گاهی اوقات استراتژی های جدیدی را ترویج و تدوین می کنند که پس از آن توسط مدیران نمونه کارها مورد استفاده قرار می گیرد. بنابراین ، بازخورد مثبتی برای استراتژی های مورد استفاده یا توسعه یافته توسط تحلیلگران ارز و مدیران نمونه کارها ارز وجود دارد. فرض این مقاله این است که تحلیلگران ارز از استراتژی های عمومی استفاده شده توسط شرکت کنندگان در بازار استفاده می کنند تا به آنها در پیش بینی های خود کمک کنند. برای پیش بینی نرخ ارز ، ما حدس می زنیم که پیش بینی کنندگان انتخاب عوامل خود را بر اساس تجربه توسط خود شرکت کنندگان در بازار از طریق معیاری که متفاوت از معیار آماری است که توسط اقتصادسین ها استفاده می شود ، مبتنی بر انتخاب می کنند.

برای برآورد مزیت پیش بینی های زیر ارز ، استراتژی های مختلف نمونه کارها "بلند/کوتاه" عمومی بر اساس ویژگی ها ساخته شده و با پیش بینی اجماع مقایسه می شوند. برای کشف تعیین کننده های پیش بینی اجماع صادر شده توسط تحلیلگران ، ما از یک تخمین مبتنی بر رتبه استفاده می کنیم. برآوردگرهای مبتنی بر رتبه به عنوان یک جایگزین غیر پارامتری قوی برای برآوردگرهای حداقل مربعات تهیه شده اند.

نتایج نمونه کارها

نظرسنجی از نرخ ارز و انتظارات نرخ بهره از FX4Casts و Bloomberg گرفته شده است. این نمونه از اکتبر 2001 تا دسامبر 2017 برای کل 16 سال برای 20 ارز است. جدول 1 آمار اساسی ارزها را نشان می دهد.

قوانین موفقیت آمیز تجارت توسط تحلیلگران و دانشگاهیان ارز برای مقایسه با بازده پیش بینی اجماع و به عنوان عواملی برای توضیح رتبه بازده مورد انتظار ارز اجماع اجرا می شوند.

استراتژی های عمومی عبارتند از:

• حمل به خطر (حمل)
• خرید برابری قدرت (PPP)
• معکوس بازگشت طولانی (RR)
• حرکت (مامان)
• جریان نمونه کارها (جریان)
• پیش بینی اجماع 12 ماهه

استراتژی ریسک حمل شامل خرید ارزهای نرخ بهره بالا و فروش کم هزینه است. از آنجا که نمونه ما شامل کشورهایی با تورم بالاتر است ، ما از نرخ بهره واقعی 3 ماهه استفاده می کنیم. گسترش بهره با نوسانات ارز مقیاس می شود. استراتژی برابری قدرت خرید بر روی PPP ساخته شده است همانطور که توسط OECD تخمین زده می شود. این نمونه کارها در ارزهای کم PPP و در مورد PPP بالا کوتاه است. نمونه کارها RR به ارزهای زیادی است که طی 5 سال گذشته تحت تأثیر قرار گرفته است و بر اساس ارزش واقعی ارز ، در مورد موارد بیش از حد کوتاه است. استراتژی حرکت ارزهای با بالاترین بازده در طی 6 ماه گذشته و ارزهای کوتاه با کمترین بازده را خریداری می کند. استراتژی جریان نمونه کارها طولانی است که ارزهای مختلفی را در ماه قبل ثبت کرده و ارزهای مختلفی را که جریان منفی را تجربه کرده اند ، کوتاه می کنند. استراتژی پیش بینی اجماع با بیشترین بازده مورد انتظار توسط تحلیلگران بیش از 1 سال و کوتاه ترین ارزهای با کمترین بازده مورد انتظار طولانی است.

ساخت و ساز نمونه کارها به شرح زیر است: هر ارز با توجه به یک عامل رتبه بندی می شود. دو پرتفوی تشکیل شده است. نمونه کارها "طولانی" شامل 4 ارز با بالاترین بار است و "کوتاه" با استفاده از آنهایی که کمترین بار را دارند تشکیل می شود. هزینه های معاملاتی با استفاده از پیشنهاد/پیشنهاد ASK در نظر گرفته می شود و ما استراتژی سنتی رول استفاده شده در بازار را با هزینه یک بازار میانی بین پیشنهاد یا پیشنهاد و قیمت متوسط اتخاذ می کنیم.

همانطور که در جدول 2 مشاهده می شود ، طی 16 سال گذشته ، یک استراتژی ساده برای استفاده از پیش بینی اجماع ، بازده بیش از حد 5. 2 ٪ را به دست آورد. این بازده اضافی از سایر استراتژی های معمولی ارز مورد استفاده در بازار بالاتر است.

همانطور که در شکل 1 مشاهده می شود ، بازده ثابت و بالاتر از سایر استراتژی های آزمایش شده است. نکته قابل توجه ، بیشتر استراتژی های دیگر در دوره های خاص به اندازه کافی انجام می شود اما عملکرد منفی را در دوره های دیگر تجربه کرده اند ، که این در مورد استراتژی اجماع نیست. با این حال ، استراتژی اجماع یک کورتوز بزرگ را نشان می دهد و در محیط های پرخطر مانند سایر استراتژی ها بی ثبات است.

شکل 1

این شکل از نمونه بازده نمونه 6 استراتژی ارزی نشان می دهد ، نمونه شامل 2004: 06 تا 2017: 12

منبع: بلومبرگ و FX4Cast

تعیین کننده های پیش بینی ارز

ما آزمایش می کنیم که آیا مدل های ارزی عمومی معمول یا عواملی که توسط شرکت کنندگان در بازار استفاده می شود می توانند رتبه پیش بینی ارز را توضیح دهند. ما فرض می کنیم که پیش بینی کنندگان ارز از آن مدل های عمومی استفاده می کنند تا به آنها در شکل گیری پیش بینی خود کمک کنند.

همانطور که در جدول 3 مشاهده می شود ، در نحوه تعیین تحلیلگران بازده مورد انتظار خود تفاوت های چشمگیری وجود دارد. تحلیلگران سیگنال هایی را برای ارزهای توسعه یافته و در حال ظهور به همان روش تفسیر نمی کنند.

برای بازارهای توسعه یافته ، سیگنال های معمول معاملاتی عمومی مانند حمل و نقل ، بازگشت برگشت ، حرکت و جریان صندوق همه با تأثیر مثبت قابل توجه هستند. نکته قابل توجه ، PPP قابل توجه نیست. از این رو ، به نظر می رسد تحلیلگران ارز از استراتژی عمومی برای کمک به آنها در رتبه بندی ارز استفاده می کنند. پیش بینی کنندگان ارز از آن ناهنجاری ها آگاه هستند و بر این اساس از آنها استفاده می کنند.

این برای ارزهای نوظهور یکسان نیست. مهمتر از همه ، سیگنال های حمل و نقل و حرکت تأثیر منفی قابل توجهی دارند زیرا فاکتور PPP به شدت مثبت و معنادار است. این تفسیر در ارزهای نوظهور کاملاً متفاوت است زیرا تمرکز مربوط به ارزش تعادل بلند مدت یک ارز است که توسط استراتژی PPP منعکس شده است. افزایش نرخ بهره اغلب با یک اقتصاد نگران کننده و موقعیت دفاعی از بانک مرکزی مرتبط است و به کاهش ارزش بزرگ بعدی مرتبط است که می تواند ضریب منفی را توضیح دهد.

نتیجه

نقش اصلی تحلیلگران ارز ارائه مشاوره مالی به مشتریان خود است. در همین راستا ، ما نشان می دهیم که تحلیلگران ارز به نظر می رسد اطلاعات ارزشمندی را برای مدیران نمونه کارها ارائه می دهند. پیش بینی ارز اجماع بهتر با ترکیبی از مدل های تجارت عمومی توضیح داده می شود.

منابع

Blake ، D. ، Rossi ، A. ، Timmerma ، A. ، Tonks ، A. ، and Wermers ، R. ، 2013 ، مدیریت سرمایه گذاری غیر متمرکز: شواهدی از صنعت صندوق بازنشستگی. مجله مالی ، جلد. 68 ، شماره 3 ، 1133-1178.

Cheung ، Y.-W. ، Chi ، M. ، Pascual ، A. ، Zhang ، Y. ، 2018. پیش بینی نرخ ارز ردوکس: مدل های جدید ، داده های جدید ، ارزهای جدید. مجله پول و امور مالی بین المللی.

DA ، Z. ، Schaumburg ، E. ، 2011 ، ارزیابی نسبی و پیش بینی قیمت تحلیلگر. مجله بازارهای مالی ، جلد. 14 ، 161-192.

انگل ، C. ، وست ، K. ، 2005 ، نرخ ارز و اصول. مجله اقتصاد سیاسی ، جلد. 113 ، شماره 3 ، 485-517.

Jongen ، R. ، Verschoor ، W. ، Wolff ، C. ، 2007 ، انتظارات نرخ ارز: بررسی و سنتز. مجله بررسی های اقتصادی ، 22: 1 ، 140-165.

Meese ، R. A. ، Rogoff ، K. ، 1983 ، مدل های نرخ ارز تجربی دهه هفتاد: آیا آنها از نمونه مناسب نیستند؟مجله اقتصاد بین المللی ، جلد. 14 ، 3-24.

Pierdzioch ، C. ، Rülke ، J. C. ، 2015 ، در مورد صحت جهت پیش بینی های بازار نوظهور. بررسی بین المللی اقتصاد و دارایی ، 38 ، 369-376.

Rossi ، B. ، 2013 ، پیش بینی نرخ ارز. مجله ادبیات اقتصادی ، جلد. 51 ، شماره 4 ، 1063-1119.< Pan> Jongen ، R. ، Verschoor ، W. ، Wolff ، C. ، 2007 ، انتظارات نرخ ارز: بررسی و سنتز. مجله بررسی های اقتصادی ، 22: 1 ، 140-165.